【银行业可转债市场概览】
银行业可转债市场在2018年末至2019年初呈现繁荣景象，平安银行和中信银行的可转债发行受到投资者热烈追捧，超额认购创历史记录。这主要得益于无风险利率的下降、银行业基本面的改善，以及社会融资规模预计自4月起实现正增长等多重积极因素。政府致力于解决政府隐形债务问题，同时推出多项政策以补充银行资本金，这些都有利于银行股估值的提升，特别是对于资产质量和资本充足率这两个关键指标。
【农商行可转债投资分析】
在这样的市场环境下，农商行的可转债潜力尤为值得关注。报告推荐了常熟银行和吴江银行的可转债作为投资标的。
【常熟银行可转债亮点】
1. **盈利能力出众**：常熟银行在营业收入、归母净利润及回报率方面表现出色，远超行业平均水平。
2. **资产质量优异**：不良贷款率连续下降，2018年底降至0.97%，在同类农商行中最低，拨备覆盖率和拨贷比也居前，显示出强大的风险管理能力。
3. **零售业务突出**：常熟银行大力开展小微信贷，零售贷款占比高，尤其是经营贷款占比显著，凭借其在小微贷款市场的领先地位和风控能力，保持了竞争优势。
4. **异地业务布局**：常熟银行异地分行占比高，通过早期布局和批量设立村镇银行，建立了跨区域经营的先发优势，为长期业绩稳定增长提供保障。
【吴江银行可转债看点】
1. **盈利与负债优势**：吴江银行的营业收入、归母净利润增速及资本回报率均名列前茅，生息资产收益率高，计息负债成本低，存款成本优势明显，使得净息差保持高位。
2. **区位优势**：地处经济强省江苏省苏州市，吴江银行拥有丰富的本地客户资源，并通过异地分行拓展业务，营业网点数量在区域内领先。
3. **信贷结构稳健**：个人贷款中住房按揭贷款占比高，不良率较低，而经营贷款占比适中，信用卡和消费贷也有一定贡献，整体贷款风险相对均衡。
4. **业务分散化**：吴江银行逐步降低地域和行业集中度，贷款业务向个人类贷款转移，降低了道德风险，增强了业务的稳定性。
【可转债转股影响】
常熟银行和吴江银行的可转债面临强制赎回风险。假设全部转股，对银行的基础每股收益（EPS）和账面价值（BVPS）有显著影响。虽然BVPS变动较小，但EPS因利润摊薄而大幅下滑。然而，转股对银行估值的影响更多体现在BVPS的微增，这意味着长期来看，银行的资本结构将得到优化。
总结，农商行可转债市场在2019年展现出了巨大潜力，特别是常熟银行和吴江银行的可转债，因其稳健的财务状况和区域优势，成为了投资者关注的重点。然而，转股对银行EPS的影响不容忽视，投资者需综合考虑各方面因素进行决策。
