敬请参阅最后一页特别声明
1
◼ 本周（1.22-1.26）上证综指上涨 2.75%，创业板指下跌 1.92%。公用事业板块上涨 3.57%，煤炭板块上涨 7.15%，
碳中和板块上涨 4.07%，环保板块上涨 2.20%。
◼ 比照水电行业，煤电联营的火电标收益预期稳定、具备高分潜力。低成本电源匹配低价保障性需求，水电下游需
求和电价稳定。稳定的业绩预期和较低的可变成本赋予水电高分红的能力和优良的分红信誉。过去火电行业业绩
波动性远高于水电，收益预期的不稳性限制了火电企业的分红能力和分红意愿。然而通过电力市场化持续推进、
电煤中长协覆盖率提高和煤电容量电价出台“三管齐下”，火电盈利稳定性有望大幅改善。建议关注煤电联营/
长协覆盖率高的火电企业，如国电电力。
◼ 比照煤炭行业，资本开支高峰期已过、大股东持股比例高的纯火电企业分红意愿较强。煤企普遍所属股东偿债压
力大、行业现金流充裕而投资扩产需求低，具备较强的分红诉求。伴随能源转型，火电资本开支压力也将逐年减
轻。部分火电上市企业受竞业协议限制无法直接投资新能源项目，但各大发电集团均肩负能源转型责任。考虑到
新能源项目投资资金需求大，而发电集团上市火电资产质量普遍优于非上市资产，因此大股东持股比例高的纯火
电企业未来根据集团的利益和需求来决定分红方案的可能性较高。建议关注华电国际、浙能电力等纯火电企业。
◼ 市场化交易电量持续上升。2023 年 1-12 月，全国电力市场交易电量 5.7 万亿千瓦时，同比增长 7.9%，占全社会
用电量比例 61.4%，比上年提高 0.6 个百分点。在交易机构注册的主体数量达到 70.8 万家。从 2015 年《中共中
央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》发布以来，我国电力市场化改革不断深入，市场化交易电量
占比从 2016 年不到 17%上升到 2023 年超过 61%，市场机制已在资源配置中起到决定性作用。
◼ 据国家能源局数据显示，截至 2023 年 11 月底，全国发电装机容量达 28.5 亿千瓦，可再生能源装机占比超 49%，
全国可再生能源装机超越火电。2023 年，占比不足 50%的火电装机贡献了全年近 70%的发电量。煤电仍是当前我
国电力供应的最主要电源，充分发挥了兜底保供作用。
◼ 1 月 22 日，国家能源局发布关于印发《2024 年能源监管工作要点》的通知。充分发挥市场机制保供稳价作用。
积极推动跨省跨区电力市场化交易、清洁能源交易、绿电交易，充分发挥区域内、省间资源优化配置作用，促进
辅助服务资源跨省互济，加大保供期间发电机组并网运行考核力度。切实发挥需求侧参与系统调节作用，推动用
户侧储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型主体进入电力市场。
◼ 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产
价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板
块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。
◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化
进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。
剩余16页未读，继续阅读
资源评论
