纯碱行业：竣工韧性带动景气上行，光伏玻璃需求打开天花板（2021）（27页）.pdf

纯碱行业近年来经历了显著的变化，尤其在2021年，行业景气度显著提升，主要得益于供需状况的改善和新兴市场需求的增加。纯碱，分为轻碱和重碱，广泛应用于平板玻璃、日用玻璃、无机盐和氧化铝等制品的生产。中国作为全球最大的纯碱生产国，主要生产方法包括合成法、天然碱法、氨碱法和联碱法。 2020年，由于新冠疫情的影响，纯碱价格曾大幅下跌，甚至跌破了许多企业的成本线。然而，自2021年以来，随着全球经济复苏，纯碱市场供需关系逐渐好转，库存下降，加上全球流动性过剩，价格显著反弹。截至2021年8月27日，重质纯碱价格涨至2500元/吨，较2020年平均价格上涨65%；轻质纯碱价格达到2300元/吨，涨幅超过73%。根据分析，氨碱法和联碱法的生产成本分别约为1623元/吨和1757元/吨，而盈利分别达到了409元/吨和1004元/吨，天然碱法的盈利更是在每吨1000元以上。 平板玻璃是纯碱的主要下游需求之一，占比高达47%。考虑到房地产领域的竣工面积与纯碱产量高度相关，随着2018-2019年新开工项目的逐步竣工，2020-2022年被预测为竣工大年。2021年上半年，房屋竣工面积同比增长25.7%，平板玻璃产量增长10.8%，表明纯碱需求保持强劲。 此外，碳中和政策推动光伏产业的快速发展，对纯碱的需求也产生了显著影响。全球光伏市场预计在2021-2025年间将保持15.7%-20.5%的复合年增长率。中国作为光伏玻璃的主要供应国，纯碱在光伏玻璃生产中的应用逐年增长。随着新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的实施，光伏玻璃产能扩张的限制放宽，将进一步刺激纯碱的需求。预计2021-2023年，光伏玻璃将为纯碱市场带来76.82万吨至119.54万吨的新增需求。 在此背景下，投资者可关注纯碱行业的领军企业，如三友化工、远兴能源、中盐化工和山东海化。这些公司在纯碱产业链中具有显著优势，产能充足，且部分公司还拥有循环经济一体化的发展模式，能有效降低成本，提高盈利能力。 然而，行业也面临一些风险，包括房地产竣工速度放缓、光伏玻璃新建项目进度不达预期以及原材料价格上涨等。因此，投资者应关注这些潜在风险，并据此做出投资决策。 总结来说，纯碱行业在2021年的表现亮眼，供需改善、光伏玻璃需求增长为其带来了新的发展机遇。预计2021-2022年纯碱行业将持续景气，投资者可重点关注行业内的优质企业。