甲醇季报：预期四季度去库幅度可观，等待内地强势何时带动港口-0930-华泰期货-20页.pdf
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华泰期货|甲醇季报 2019-09-30
预期四季度去库幅度可观，等待内地强势何时带动
港口
一、内蒙北线继续挺价，山东节前补库，关注未来焦化限产可能
（1）北线高挺在 1960，南线 1980，出货顺利，节前运力偏紧运费偏高，本周西北库存
延续下滑；销区鲁南继续挺价，下游节前补库，部分停售，关注传统 10 月采暖季的焦化
限产（2）西北甲醇需求仍偏强，大唐重启一条 MTP 满负荷、PP9.25 外卖；MTP 二线周
初开启，PP 二期亦出品；宝丰二期 MTO 9.10 试车后，听闻本周二期 PP 外销计划，PE
仍等待（3）生态环境部发布了《京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治
理攻坚行动方案(征求意见稿)》，10 月至 3 月共 6 个月，关注焦化限产对焦炉气甲醇的
潜在减产影响。关注后续 10 月山西及山东的焦炉气甲醇限产情况。
二、港口库存见顶回落，国庆节奏性到港放缓
（1）本周卓创港口库存总口径小幅回落至 135（-2.2）万吨，见顶回落（2）外盘迟迟未
见秋检计划，北美及南美偶有装置降负。
平衡表展望：
（1）平衡表展望 10 月为首月库存转为去库的转折点，且预期 10-12 月转为中偏大幅度
去库，大唐 MTP2 条线均重启加剧 Q4 去库幅度。实现快速去库需要两个条件（10 月外
盘秋检兑现+宝丰二期 MTO 持续正常开启）。（2）10 月总量平衡表预期实现去库，地区
分化为内地去库，港口需要内地间接带动，即下游采购从国产资源向进口资源的替代，
目前仍在跟踪。
策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：多 MA1 空 LL1 或 PP1，随着预期平衡表库存
转折点 10 月的时间靠近，MA01 的多配从左侧逐步兑现为右侧，关注港口库存何时被内
地带下；进口窗口仍打开的 L1 仍作为空配，然而 10 月过后平衡表 PP 较 PE 差，然而
PP 贴水已反映此驱动，灵活选择空配品种（3）跨期正套，目前 1-5 价差绝对位置仍不
高，预期 10 月库存转折，基差或走强，继续多 2001-2005 正套。
风险：持续高到港压力是否有沿海罐容阀值问题；宝丰二期 MTO 后续开工是否顺畅；
外盘秋检仍是否会发生
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