基础化工行业中期策略：去产能改善周期品供需格局，消费新材料成长性好-0702-民生证券-41页.pdf
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2023-07-27
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[Table_Summary]
报告摘要：
板块业绩呈下滑趋势，精细化工持续向好；估值处历史低位，具备向上空间
2019Q1 基础化工板块实现营收 3085 亿元，同比增长 6.79%；但归母净利 212
亿元，同比下降 17.30%。利润角度，细分板块中合成纤维及树脂板块整体增长
较为显著，氮肥、农药、氟化工、聚氨酯、日化表现较差。大宗化工品整体走弱，
新材料、精细化工整体相对较好也符合我们 2019 年年度策略报告的判断，预计
该趋势仍将延续。
截至 2019 年 7 月 1 日，CS 基础化工板块市盈率（TTM）为 20 倍，低于板
块估值均值 59 倍，处于近五年来历史底部，具备较大的修复空间。
去产能将持续改善行业供需格局；减税降费提振行业整体盈利水平
2017 年江苏出台以“263 行动”为代表的化工行业整治计划，导致 2018 年
农药、医药部分中间体供给受限，是农药板块高景气的核心因素。在今年 321
事件后，江苏迅速出台《化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，进一步提升了
江苏省化工行业去产能、转型升级的目标。山东、浙江等其他化工大省也相继出
台了安全、环保相关的举措来促进化工行业的安全运行与环保标准提升。我们认
为，在今年是建国 70 周年这一背景下，安全、环保强监管将显著改善化工行业
供需格局，也将长期对行业产生持续向好的影响。
化工行业是资金密集型的高耗能行业，人工需求也相对较多。今年以来，工
商业电价下降 10%、制造业增值税率由 16%下降至 13%、降低社保费率等一系
列减税降费的举措逐步实施，预计上述举措的效果将在二、三季度逐渐显现，行
业盈利水平有望得到显著提振。
投资策略：大宗聚焦龙头，重点布局消费/新材料板块具备长期成长性标的
需求趋弱、价格下行，行业龙头的成本、技术、资金等各方面优势将得到显
现，也有利于行业龙头在行业低迷周期实现市场份额提升，强化龙头地位，在景
气周期也将会迎来更高的利润空间，建议关注万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、
扬农化工、金石资源等。
具有消费属性的维生素、食品添加剂等行业需求相对刚性，盈利相对稳定优
势突出；应用于电子、计算机等新兴领域的新材料标的，所处行业处在高速成长
期，将充分受益需求爆发带来的巨大市场容量，建议关注新和成、蓝晓科技、国
瓷材料、飞凯材料等。
风险提示
大宗化工品价格出现超预期波动；成长板块需求释放速度低于预期的风险。
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推荐
维持评级
[Table_QuotePic]
行业与沪深 300 走势比较
-24%
-12%
-1%
10%
21%
18-07 18-10 19-01 19-04
基础化工 沪深300
资料来源：Wind，民生证券研究院
[Table_Author]
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[Table_Title]
基础化工
行业研究/投资策略报告
去产能改善周期品供需格局，消费新材料成长性好
—基础化工行业 2019 年中期策略
投资策略报告/基础化工
2019 年 07 月 02 日
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