20210826-国联证券-高端白酒行业：高景气延续，供需格局优化.pdf

【高端白酒行业概况】 高端白酒行业在中国的食品饮料行业中占据着独特的地位，其高景气度持续，展现出强大的市场需求和增长潜力。高端白酒通常指的是价格较高、品质卓越、具有深厚文化底蕴的品牌白酒，如茅台、五粮液和泸州老窖等。近年来，随着中国消费者生活水平的提高和对品质生活的追求，高端白酒市场的需求持续增长。 【市场规模预测】 根据分析，预计到2025年，高端白酒行业的市场规模将超过3000亿元人民币，2020年至2025年的复合年增长率（CAGR）接近16%。这一增长主要由两方面驱动：一是消费结构升级，高净值人群数量的增加带动了高端白酒的需求；二是尽管宏观经济增速放缓，但高端白酒的提价策略使得价格仍有稳定上升的空间。 【供需格局】 高端白酒的生产具有严格的标准和工艺，这导致了供给端的稀缺性。例如，茅台计划在“十四五”期间将茅台酒的产能扩大至5.6万吨，但之后可能多年不再增加产能，预示着未来供给增长有限。五粮液和泸州老窖虽然供应相对较充足，但高端浓香型白酒的稀缺性仍然明显。这种供需不平衡导致了茅台等品牌在渠道中的价差不断扩大，增强了其定价权，高端白酒的价格上限有望进一步提升。 【市场竞争格局】 高端白酒市场的竞争格局高度集中，茅台、五粮液和泸州老窖三大品牌占据了94%的市场份额，形成了寡头垄断的局面。茅台独占2000元以上的超高端市场，五粮液和泸州老窖则在1000元价格带上与其他少数高端单品竞争。高端白酒的竞争主要围绕量价控制、销售渠道改革、品牌定位和公司治理展开。在茅台产能受限的情况下，五粮液和泸州老窖将承担起满足高端市场扩容带来的额外需求。 【投资建议】 由于高端白酒的大众消费属性增强，以及其奢侈品属性带来的提价空间，行业将继续保持结构性繁荣。在稳定的行业格局下，预计茅台、五粮液和泸州老窖等领军企业将保持温和的量价增长，业绩具备高确定性。因此，高端白酒板块被推荐为“强于大市”，投资者可重点关注这些龙头企业的表现。 【风险提示】 尽管前景看好，投资者仍需注意居民消费水平不达预期、次高端品牌竞争加剧及食品安全问题等潜在风险。 【结论】 高端白酒行业的高景气度和供需格局优化为行业带来了持续的增长动力。随着消费者对品质生活的追求，高端白酒市场的需求将保持强劲。同时，行业内的竞争有序，头部企业的领先地位稳固，为投资者提供了稳定的投资机会。然而，市场变化和不确定性仍然存在，投资者需审慎评估风险。