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2019 年 06 月 05 日
中小盘研究
海上风电专题：全球迎来平价上网时代，国内市场快速崛起
——中小盘伐谋主题 伐谋-中小盘主题
孙金钜（分析师）
任浪（分析师）
021-68866881
sunjinju@xsdzq.cn
证书编号：S0280518010002
021-68865595-232
renlang@xsdzq.cn
证书编号：S0280518010003
全球海上风电快速发展，欧洲率先迎来平价上网时代
欧洲引领、中国快速崛起、美国潜力巨大，全球海上风电开始进入快速发展
的成长期。欧洲是海上风电的先行者，风力资源优势叠加技术领先铸就了欧
洲海上风电在全球的主导地位。2018 年欧洲海上风电新增装机容量 2.6GW
（全球占比 52%），截止 2018 年底累计装机 18.5GW（全球占比 84%）。随
着技术进步，目前欧洲已实现了 8MW 风机的批量安装，主流风机的单机容
量已经达到了 6-8MW。在补贴政策支持和技术进步的推动下，欧洲海上风
电的造价成本近 3 年下降了 45%。目前已有 4 个海上风电项目实现“零补贴”
的平价上网，并且随着 8MW 风机的批量安装，平价上网项目正在快速增加，
欧洲海上风电已率先迎来了平价上网时代。
政策、技术、规模化共振，国内海上风电快速崛起
海上风电补贴政策确定，国内海上风电发展前景明确。2019 年 5 月 24 日，
国家发改委发布 《关于完 善风电上 网电价政 策的通知 》， 对海上 风电
2018-2020 年的电价补贴政策进行了明确。2018 年密集核准的 42.1GW 的海
上风电项目在 2021 年底之前并网的享受核准时的电价 0.85 元/千瓦时，在
2022 年及以后并网的需执行并网年份的指导价，并且要求项目开发企业承诺
开工及全部机组完成并网的时间。因此，在 2018 年的抢核准潮之后未来三
年国内海上风电将迎来三年的抢装并网潮，行业将持续维持高景气。长期来
看，海上风电政策向欧洲靠拢，明确逐步推进市场化竞价机制，避免恶性竞
争的前提下促进海上风电成本快速下降。技术上，风电机组单机容量大型化、
产业链国产化，叠加整体产业成熟度的提升和规模效应，未来我国海上风电
的单位造价成本将持续下降，有望复制欧洲模式，逐步走向平价上网时代。
海上风电技术要求高，关注核心产业链环节
海上风电的技术要求高、投资金额大，容易出现赢者通吃的局面，产业链各
环节的市场集中度均较高，建议关注有核心技术的产业链环节。上游的原材
料和零部件而言：叶片占据了风电机组成本的 30%并且不断大尺寸化和轻型
化，碳纤维成为关键材料。中游整机制造来看，单机容量快速大型化，技术
领先的优势显著，因此市场高度集中（CR5 大于 95%），建议关注国内龙头；
中游的海缆而言，国内四大厂商实现了技术突破，快速崛起实现了进口替代。
下游海上风电开发运营看，投资大、期限长，主要被大型央企和地方能源企
业垄断，目前补贴电价的背景下净资产收益率（ROE）十分可观。
重点公司：振江股份、光威复材、东方电缆、恒润股份、中闽能源
目前国内风电以陆上风电为主，海上风电占比较小。国内外行业快速发展，
海上风电业务占比较高、占据产业链核心地位的龙头公司最受益：振江股份
（零部件转子房龙头）、恒润股份（法兰龙头）、光威复材（风电碳梁龙头）、
东方电缆（海缆龙头）、中闽能源（福建省最大海上风电运营商）。
风险提示：海上风电补贴政策变化，项目建设不及预期
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孙金钜（分析师）：021-68866881
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任浪（分析师）：021-68865595-232
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黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202
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黄麟（联系人）：0755-82291898
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