电力设备新能源行业新能源汽车产业链&Q1财报总结：格局影响业绩，龙头引领行业-0505-光大证券-21页.pdf
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证券研究报告
2020 年 5 月 5 日
电力设备新能源
格局影响业绩，龙头引领行业
——新能源汽车产业链 2019 年&2020Q1 财报总结
行业动态
◆财报总结：补贴退坡+疫情冲击，业绩增速放缓
新能源汽车行业公司 2019 年报已披露完毕，我们对 12 大细分领域样
本公司的 2019 年报和 2020Q1 季报进行分析。2019 年全产业链相关业务
整体收入增速 4.7%，主要原因是 2019 年补贴大幅退坡；2020Q1 样本公
司营收同比-17.4%，行业受到新冠疫情冲击。2019 年样本公司净利润同
比-17.6%；2020Q1 样本公司净利润同比-52.6%。
◆细分环节：竞争格局影响业绩表现
以下是 2019 年各细分环节收入及毛利率：
钴：整体收入 196 亿元（-37.8%），毛利率 6.7%（-24.8pcts）。
锂：整体收入 98 亿元（-12.9%）， 毛利率 39.4%（-14.0pcts）。
正极材料：钴系正极材料/LFP 整体收入 275/18 亿元，同比
-1.5%/-7.2%，毛利率分别为 15.4%/16.5%，同比-0.8/-1.8pcts。
负极材料：整体收入 93 亿元（+38.0%），毛利率 31.3%（-0.4pcts）。
隔膜：整体收入 42 亿元（+45.7%），毛利率 46.1%（-0.8pcts）。
电解液：整体收入 69 亿元（+5.0%），毛利率 22.8%（-2.7pcts）。
动力电池：整体收入 474 亿元（+47.2%），毛利率 28.5%（-1.7pcts）。
锂电设备：整体收入 79 亿元（+10.9%），毛利率 38.6%（-0.5pcts）。
其他电池零部件：整体收入 57 亿元（+14.3%），毛利率 26.5%
（+3.4pcts）。
电机电控：整体收入 28 亿元（-30.2%），毛利率 18.4%（-0.7pcts）。
充电桩及服务：整体收入 24.9 亿元（+44.7%），毛利率 26.9%
（+5.1pcts）。
整车：整体收入 1199 亿元（-12.6%）。
从细分环节来看，相对而言，动力电池、充电桩及服务、隔膜等细分
领域的样本公司业绩表现出色，这些领域的竞争格局较好，龙头公司占据
主要市场份额。
◆投资建议：
长期来看，汽车电动化浪潮有望催生出万亿级空间的新增市场，未来
在产业链各环节有望成长出体量较大的公司。建议关注行业龙头及潜在龙
头，包括宁德时代、恩捷股份、特锐德、璞泰来、贝特瑞、德方纳米、嘉
元科技、科达利、当升科技等。
◆风险分析：
新冠疫情持续冲击行业的风险；新能源汽车政策变化带来负面影响；
技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。
买入（维持）
分析师
马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001)
021-52523850
mars@ebscn.com
殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004)
010-58452063
yinzs@ebscn.com
联系人
郝骞
021-52523827
haoqian@ebscn.com
行业与上证指数对比图
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-3%
5%
12%
04-19 07-19 10-19 01-20
电力设备新能源 沪深300
资料来源：Wind
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