电气设备行业光伏系列研究报告之六：中报总结，电池片靓丽，产业供需拐点在即-0902-中泰证券-31页.pdf
需积分: 0 157 浏览量
2023-07-29
11:06:22
上传
评论
收藏 1.03MB PDF 举报
请务必阅读正文之后的重要声明部分
[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2019 年 09 月 02 日
电气设备
2019 中报总结：电池片靓丽，产业供需拐点在即
-光伏系列研究报告之六
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师：苏晨
执业证书编号：S0740519050003
Email：suchen@r.qlzq.com.cn
分析师：花秀宁
执业证书编号：S0740519070001
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
164
行业总市值(百万元)
1317159
行业流通市值(百万元)
1059375
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
相关报告
<中报高增预示周转率拐点已至，静待
净利率回升>
<破茧成蝶，向阳而生-2019 年新能源中
期投资策略>
<风光政策落地，行业景气向上>
[Table_Finance]
简称 股价
(
元
)
EPS PE 评级
2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E
隆基股份 27.6
5
0.92 1.35 1.65 1.94 30 20 17 14 买入
通威股份 14.6
5
0.52 0.80 1.05 1.23 28 18 14 12 买入
福斯特 42.3
0
1.44 1.37 1.57 1.83 29 31 27 23 买入
信义光能 4.47 0.22 0.26 0.32 0.38 20 17 14 12 买入
*信义光能盈利数据来自 wind 一致预期，单位 RMB
[Table_Summary]
投资要点
海外需求旺盛，出口高增，6 月中旬产业链价格出现分化。由于竞价项
目启动较晚，国内 1H19 光伏新增并网容量 11.4GW，同比降低 53.1%，
去年 531 之后光伏产业链价格下滑 40-50%，海外需求得到刺激，1H19
中国光伏组件出口 32.2GW，同增 86%。由于国内外 630 小抢装结束，加
上欧洲夏季假期，7-8 月需求出现相对空窗期，单晶电池和单晶组件从
6 月中旬以来价格分别下滑约 25%/13%，而致密料和单晶硅片由于供需
格局价格坚挺。
2Q19 盈利能力同环比改善。1H19 年 SW 光伏设备实现营收 787.88 亿元，
同增 10.20%；扣非归母净利润 47.67 亿元，同增 105.05%。2Q19 SW 光
伏设备实现营收 451.28 亿元，同增 6.64%；归母净利润 27.92 亿元，
同增 16.88%%；毛利率 23.17%，同比增加 1.98PCT，环比增加 2.92PCT。
1H19 电池片量利齐升。1H19 除组件、辅材、硅料收入降低之外，其他
环节营收均实现增长，而电池片与组件环节是产业链仅有的毛利率回升
的环节。1H19 电池片环节是唯一实现量利齐升的环节，主要原因：（1）
2015-2016 年该环节毛利率一直小于 0，加速行业洗牌，龙头市占率不
断提升；（2）2019 年上半年 PERC 电池由于高效项目等需求驱动存在超
额收益。
净利润下滑，电池片利润和周转均改善。从净利润角度看，1H19 光伏
板块扣非净利润 58.58 亿元，同降 21.39%，净利率 4.76%，同降 1.55PCT，
但电池片、组件、辅材扣非净利润同比增加。从资本投入角度看，1H19
光伏板块资本开支 271.84 亿元，同增 3.47%，主要是由于设备、硅片
环节资本开支同比增加。从营运能力角度看，电池片、硅片和组件应收
账款周转加速，电池片、逆变器存货周转加速。从研发支出角度看，1H19
光伏板块研发支出 29.16 亿元，同减 2.34%，研发支出比率为 2.37%，
同减 0.16PCT，主要是由于辅材、硅片研发支出减少。
投资建议：国内 50%-60%需求集中在四季度释放，叠加海外需求，产业
链供需将迎来拐点，各环节盈利能力提升，当前主要龙头估值约 20 倍，
高成长行业相对偏低，重点推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、信义
光能、阳光电源、福莱特、正泰电器、林洋能源、东方日升等。
风险提示：宏观环境下行，光伏新增装机波动。
22317752/36139/20190902 13:21
剩余30页未读，继续阅读
资源评论
