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1.3 由需求逻辑向供给逻辑的切换，关注竞争格局
由需求逻辑（增量思维）向供给逻辑（存量思维）的切换
需求逻辑减弱：
• 国内需求放缓，出口贸易环境不确定
• 定制家居：过去享受子行业爆发渗透率提升（alpha逻辑）
• 新型烟草：国际映射，国内政策驱动，如劲嘉股份
供给逻辑增强，关注竞争格局：
• 按照供给侧逻辑给估值，主要关注进入壁垒，竞争格局及护城河优势
• 轻工消费：1）晨光文具，估值由年初的27倍提升至40倍；2）中顺洁柔，估值由年初的20
倍提升至29倍
• 包装：竞争格局改善，如奥瑞金、中粮包装（两片罐），合兴包装（箱板瓦楞纸）
• 成品家居：软体赛道竞争格局更优，如顾家家居
• 造纸：浆纸系龙头之间协同性增强，有效控制市场供给，如太阳纸业
市场给予确定性溢价：根据需求确定性、竞争格局和龙头护城河优势给估值
