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商贸零售行业:8月化妆品线上维持高增长,CPI同比增速略超预期-0915-安信证券-16页.pdf
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8 月化妆品线上维持高增长 ,CPI 同比增速略超预期
8 月 CPI 环比涨幅略有扩大,同比涨幅与上月相同。9 月 10 日,国家统计局
公布 8 月 CPI 数据,其中:1)同比来看,CPI 上涨 2.8%,涨幅与上月相同。
分品类来看,食品价格上涨 10.0%(上月同比上涨 9.1%),影响 CPI 上涨约
1.93pct,其中,畜肉类、鲜果、鲜菜价格分别上涨 30.9%、24.0%、-0.8%,
影响 CPI 上涨约 1.31pct、0.39pct、-0.02pct;非食品价格上涨 1.1%,影响 CPI
上涨约 0.91pct。 2)从环比看,CPI 上涨 0.7%,涨幅比上月扩大 0.3pct。食
品方面,猪肉供应偏紧,价格上涨 23.1%,涨幅比上月扩大 15.3pct,影响 CPI
上涨约 0.62pct;受中秋节临近和消费替代影响,鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和
鸭肉价格上涨 2.0%—5.9%,合计影响 CPI 上涨约 0.10pct;受台风及高温天
气影响,鲜菜价格上涨 2.8%,影响 CPI 上涨约 0.07 个 pct;时令瓜果大量上
市,鲜果价格下降 10.1%,影响 CPI 下降约 0.22pct。非食品中,旅馆住宿、
飞机票和旅行社收费价格分别上涨 1.6%、0.8%和 0.3%;汽油和柴油价格分
别下降 1.1%和 1.2%。
淘宝全网 8 月化妆品销售数据:国产品牌呈现分化,欧美高端品牌持续强劲
增长。根据淘数据披露的 8 月全网销量及销售额,护肤板块:销量同比增长
25%;GMV 同比增长 61%,较 7 月 44%的 GMV 增速有大幅上涨;彩妆板
块:销量同比下降 8%,GMV 同比增长 29%,保持高位增速。其中:1)国
外方面,欧美高端品牌保持强劲增速,日韩品牌有所下跌。2)国产品牌呈
现分化,新锐品牌保持强劲增长。珀莱雅旗下的珀莱雅品牌,护肤板块销量
和 GMV 分别同比增长 128.08%和 128.75%,彩 妆版块销量和 GMV 分别同
比增长 217.06%和 188.43%;御家汇旗下御泥坊品牌,护肤版块销量和 GMV
分别同比增长 15.73%和 34.22%,彩妆版块销量和 GMV 分别同比下降
39.22%和 31.75%;小迷糊品牌,护肤版块销量和 GMV 分别同比下降
12.69%和 0.05%,彩妆版块销量同比下降 9.31%,GMV 同比增长 16.53%;
丽得姿品牌,护肤版块销量和 GMV 分别同比增长 154%和 279.29%。上海
家化旗下佰草集品牌,护肤板块销量和 GMV 分别同比下降 23.67%和
17.12%,彩妆版块销量和 GMV 分别同比下降 78.64%和 85.72%;高夫品
牌,护肤板块销量和 GMV 分别同比下降 28.53%和 30.49%,彩妆版块销量
和 GMV 分别同比下降 6.7%和 2.41%。
南极电商:控股股东减持计划实施完毕,8 月 GMV 同增 64%继续向好。公
司发布公告,控股股东张玉祥先生及一致行动人朱雪莲女士等已于 2019 年
9 月 10日减持计划期限届满,期间通过集中竞价和大宗交易减持6152万股,
占总股本 2.51%。公司控股股东张玉详先生今年 2 月的减持主要系其股权质
押在 19 年的 6 月和 7 月到期,而到期后需要缴纳相关税款后才可以再做股
权质押所致。公司目前 8 月 GMV 实现增速 YoY+63.81%,1-8 月累计 GMV
同比增长 61.73%,主营业务扩张继续向好,且由于新平台和新品类在
2018-19 年期间已完成前期培育,2020 年货币化率有望开始保持稳定,中
长期成长性向好,继续推荐。
投资建议:年初至今,单月数据来看社零有所波动,但整体缓中趋稳仍是趋
势;向后看,排除去年下半年基数影响,在诸多政策刺激下,消费能否实质
Table_Tit le
2019 年 09 月 15 日
商贸零售
Table_BaseI nfo
行业动态分析
证券研究报告
投资评级
领先大市-A
维持评级
Table_Fir st St ock
首选股票 目标价 评级
601933 永辉超市 13.00
买入-A
603708 家家悦 30.00
买入-A
002419 天虹股份 15.75
买入-A
002867 周大生 25.75
买入-A
002024 苏宁易购 14.78
买入-A
603214 爱婴室 45.60
买入-A
603605 珀莱雅 87.30
买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源:
Wind
资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -0.00 -8.18 -35.48
绝对收益
7.53 0.51 -12.95
刘文正
分析师
SAC 执业证书编号:S1450519010001
liuwz@essence.com.cn
021-35082109
杜玥莹
报告联系人
duyy@essence.com.cn
021-35082358
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可选相对稳健 2019-09-01
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妆 品 及 低 估 值 板 块 投 资 机 会
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基金二季报零售行业持仓分析:必需消
费持仓大幅提升,可选龙头配臵有所调
整 2019-07-21
-10%
-4%
2%
8%
14%
20%
26%
2018-09 2019-01 2019-05
商贸零售 沪深300
2
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性改善仍有待观望。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益
于 CPI 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业
维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等;并提示关
注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等标的投资机会;以及受益黄金
价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和豫园股份。
风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公
司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI 大幅下行风险。
市场回顾:本周(2019.09.09-2019.09.12), 商贸零售板块(申万)上涨 1.55%,
在申万 28 个行业中位列 14 位,上证综指上涨 1.05%,超额收益 0.5%。分子
行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各 0.35%、2.93%、
0.19%、1.54%、2.04%。御家汇(+17.33%)、 重庆百货(+8.65%)、 浙江东日
(+7.27%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:深赛格(-10.52%)、 深赛格 B
(-2.38%)、老凤祥(-1.66%)。
行业要闻:
Costco 亚洲区总裁张嗣汉:大陆首店注册会员超 10 万
马云卸任阿里巴巴董事局主席,现任阿里巴巴集团 CEO 张勇将接任
公司动态:
南极电商:2019 年 9 月 10 日,公司控股股东张玉祥先生及其一致行动人朱
雪莲女士、上海丰南投资中心(有限合伙)减持计划实施完毕。公司实际控
制人及其一致行动人通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份
6,152.00 万股,占公司总股本的 2.51%。
风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、
创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI 大幅下行风险。
行业动态分析/商贸零售
3
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1. 本周观点:8 月化妆品线上维持高增长 ,CPI 同比增速略超预期
1.1. 8 月 CPI 环比涨幅略有扩大,同比涨幅与上月相同
事件:9 月 10 日,国家统计局公布,8 月 CPI 数据同比增长 2.8%,涨幅与上月持平;环比
上涨 0.7%,涨幅比上月+0.3pct。
同比来看,CPI 上涨 2.8%,涨幅与上月相同。其中:1)食品价格上涨 10.0%(上月同比上
涨 9.1%),影响 CPI 上涨约 1.93pct。其中,畜肉类价格上涨 30.9%,影响 CPI 上涨约 1.31pct
(猪肉价格上涨 46.7%,影响 CPI 上涨约 1.08pct);鲜果价格上涨 24.0%, 影响 CPI 上涨约
0.39pct;鲜菜价格下降 0.8%,影响 CPI 下降约 0.02pct,为同比连续上涨 18 个月后首次转
降;上述三项合计影响 CPI上涨约 1.68pct。2)非食品价格上涨 1.1%,影响 CPI上涨约0.91pct。
医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨 2.3%、2.1%和 1.0%,合计影响 CPI 上涨
约 0.68pct。整体来看,在 8 月份 2.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为 0.6pct,
新涨价影响约为 2.2pct。
从环比看,CPI 上涨 0.7%,涨幅比上月扩大 0.3pct。其中:1)食品方面,猪肉供应偏紧,
价格上涨 23.1%,涨幅比上月扩大 15.3pct,影响 CPI 上涨约 0.62pct;受中秋节临近和消费
替代影响,鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨 2.0%—5.9%,合计影响 CPI 上涨约 0.10pct;
受台风及高温天气影响,鲜菜价格上涨 2.8%,影响 CPI 上涨约 0.07 个 pct;时令瓜果大量
上市,鲜果价格下降 10.1%,影响 CPI 下降约 0.22pct。2)非食品中,旅馆住宿、飞机票和
旅行社收费价格分别上涨 1.6%、0.8%和 0.3%;汽油和柴油价格分别下降 1.1%和 1.2%。
预计 CPI 同比增速仍处高位,利好超市板块。整体而言,由于去年低基数、猪价变化、季节
因素等多方面因素影响,预计 CPI 同比增速三季度或维持高位;历史数据表现,超市行业同
店增速与 CPI 相关性较强,且由于超市费用端较为刚性,若同店上升,一定程度上对利润率
亦为利好;据估算,超市龙头同店增速上升 1pct,假设其他因素不变,归母净利润将增加
4-5%。据此,推荐行业龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团等。
风险提示:行业竞争加剧;龙头展店不及预期;规模扩张大幅拖累业绩;CPI 上行趋势大幅
低于预期。
1.2. 淘宝全网 8 月化妆品销售数据:国产品牌呈现分化,欧美高端品牌持续强劲
增长
根据淘数据披露的 8 月全网销量及销售额,护肤板块:销量同比增长 25%;GMV 同比增长
61%,较 7 月 44%的 GMV 增速有大幅上涨;彩妆板块:销量同比下降 8%,GMV 同比增长
29%,保持高位增速。
欧美高端品牌保持强劲增速,日韩品牌有所下跌:
① 资生堂旗下资生堂品牌,护肤板块销量和 GMV 分别同比下降 46.07%和 2.35%,彩妆板
块销量和 GMV 分别同比下跌 30.26%和 22.96%;
② 雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌,护肤板块销量同比增长 36.28%,GMV 同比增长 142.98%,
彩妆板块销量和 GMV 分别同比增长 26.78%和 104.47%;海蓝之谜品牌,护肤板块销量和
GMV 分别同比增长 97.84%和 54.68%;
③ 欧莱雅旗下兰蔻品牌,护肤板块销量和 GMV 分别同比增长 109.75%和 97.71%,彩妆板
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