新能源汽车行业春季投资策略：从电动车全球供应链视角，寻找确定性溢价-0313-中泰证券-39页.pdf

"新能源汽车行业春季投资策略：从电动车全球供应链视角，寻找确定性溢价" 以下是对该报告的详细解读和知识点总结： 一、行业回顾 * 2018年新能源汽车销量达到125万辆，超出预期，车型升级明显，消费结构优化，非限购城市需求占比提升至55%。 * 锂电池及其材料龙头份额CR3持续集中，宁德时代份额从29%提升至41%，上海恩捷市占率大幅升至40.7%。 * 补贴持续退坡，全产业承担降本压力下，行业毛利率下行通道。 * 由于补贴政策影响，产业的生产周期呈现出前低后高，产能利用率逐季度回升。 二、新能源汽车需求 * 2019年补贴持续退坡，新能源汽车双积分制度开始正式实施。 * 电动车安全性问题至关重要，需要从根源上提高动力电池系统安全水平，对电池级材料技术、生产上提出更高要求。 * 行业整体面临向高质量发展2.0阶段。 * 我们预计2019年在补贴退坡下车型持续升级，国内销量有望超150万辆，乐观预期达160万辆。 * 海外市场由于车企陆续推出新车型，包括特斯拉Model3放量，预计2019销量有望达110万（对应电池53Gwh）。 三、全球化竞争 * 电动车面临全球化竞争，国际一线车企加速全球化布局，大量推出新车型。 * 日韩锂电龙头磨刀霍霍瞄准全球市场，国内以CATL、比亚迪、孚能等，日韩以松下、LGC、三星、SKI等锂电龙头厂商开启全球化产能布局，特别是针对中国这个最大的新能源汽车市场布局。 * 动力电池新一轮扩张周期来临，全球竞争序幕拉开，行业正式步入“大鱼吃小鱼阶段”。 四、全球供应链本土化 * 全球化下，未来日韩锂电龙头公司供应链体系将逐渐开放。 * LG、三星供应链体系灵活，目前动力电池的负极、电解液、隔膜等环节，已逐步与中国本土供应商开始合作。 * 松下体系相对封闭；SKI全产业链布局战略，在正极材料、隔膜拥有生产研发和自建能力。 * 海外锂电龙头在中国及欧美市场扩产，其所对应的锂电材料需求远超现有优质产能，未来的核心竞争力，将体现在产品品质、研发技术、成本控制，中国本土的锂电材料公司有望凭借研发快速响应，成本优势占据其一定市场份额。 五、结论 * 新能源汽车行业春季投资策略应从电动车全球供应链视角，寻找确定性溢价。 * 投资者应关注全球供应链本土化下的新能源汽车产业链机会， szczególnie在电解液、隔膜、负极材料等环节。