环保行业2019年中期投资策略：预期收益率下行，确定性溢价凸显_长江证券-34页.pdf

【环保行业2019年中期投资策略：预期收益率下行，确定性溢价凸显】 环保行业的2019年中期投资策略主要围绕预期收益率的下行趋势和业绩确定性的溢价效应展开。在当前宏观经济下行压力和MSCI中国A股纳入因子不断提升的背景下，外资流入导致A股市场的定价机制发生变化，尤其是对龙头公司的预期收益率产生显著影响。借鉴交通运输行业的宁沪高速和上海机场，这两家公司在业绩稳定性和成长性上的表现，推动了股价上涨甚至估值溢价，为投资者带来了丰厚的回报。 粤海投资的例子则表明，公司盈利能力的持续提升和全球降息周期下的高股息政策可以有效提升估值，从而实现长期的复合收益增长。同时，华测检测作为国内民营检测行业的领军企业，其高估值源于行业广阔的发展空间和良性循环的商业模式，预期的业绩增速和良好的回款能力使得现金流稳定，进一步提升了投资价值。 在国企改革的背景下，混合所有制改革加速，提升了企业管理效率。瀚蓝环境、中再资环和兴蓉环境等企业通过推行虚拟股权激励方案、经营者持股和员工持股计划，实现了股权多元化，有效地绑定了管理层和公司利益，有望通过国企改革进一步提升盈利水平。 根据投资策略，建议关注以下几类环保资产： 1. 稳定运营类资产：如瀚蓝环境，凭借优秀的管理团队和低成本并购策略，在垃圾焚烧领域建立了全国布局，现金流健康，ROIC持续改善，未来盈利增长可期。海螺创业凭借强大的股东背景和稳固的业务基础，其固危废业务有望实现高成长。 2. 商业模式可持续成长的企业：华测检测作为民营检测龙头，有望通过引进外资先进管理经验和并购策略持续扩展业务，并强化品牌建设。 3. 细分领域的高景气度：上海洗霸在工业环保领域有多元化布局，有望通过与大客户的合作提升业绩；高能环境在土壤修复市场的加速释放中将受益，其危废处理和垃圾焚烧业务将提供稳定的运营支持。 4. 国企改革混合所有制催化：中再资环作为全国供销总社唯一的上市平台，通过管理层持股激励和重组收购，有望改善盈利并扩大业务范围，特别是在垃圾分类政策推动下，渠道盈利潜力有望提升。 投资环保行业时，需注意的风险包括融资环境的进一步收紧和环保公司项目进度不达预期。综合来看，投资者应重视具有业绩确定性、管理效率提升和政策红利的企业，以获取在预期收益率下行环境中的投资优势。