国防军工行业中期暨7月月度投资策略：贸易战中避险能力强，行业基本面扎实，武器装备外贸前景繁荣-0619-国信证券-24页.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
国防军工
[Table_IndustryInfo]
国防军工 2019 年中期暨 7 月
月度投资策略
超配
（维持评级）
2019 年 06 月 19 日
一年该行业与走势比较
行业改革持续推进，武器装备外贸
前景繁荣
板块估值水平处于历史低位，继续下行空间有限
行业一季度预收款情况总体上依然呈现上升的趋势，行业订单总量随着军费的增
长继续保持上行，去年发生的军工体系内部的改革也已经基本完成各企业交付进
度趋于正常，且去年受改革因素影响而未实现交付的产品在上半年完成了交付，
因此 2019 年的行业业绩前景是乐观的。目前行业中部分核心标的的估值水平已
经在 30 倍市盈率左右，亦处于历史低位，再考虑到未来的国企改革及资产证券
化的预期和军工行业业绩长期持续增长的确定性，我们认为军工板块整体上不具
备大幅下行的空间。
下半年行业业绩及改革进度从基本面和题材两方面形成利好
在整个十三五期间，由于军改的影响，为了完成全军的装备计划，2019 和 2020
两年除了要完成当年的订单外，还要完成军改期间受到影响而未执行的订单。因
此行业基本面基础是十分坚实的。临近十三五末期，各军工集团为完成中央改革
要求，改革有可能加速。
定价机制改革驱动利润向总装及核心配套企业流动
新军品定价机制下，总装企业获得了对于部分上游配套产品的定价权，并且取消
5%的净利率限制，改为一定的净利率加上激励净利率的定价方式。从这个长期
趋势上看，定价机制改革将有利于提升总装企业及重大分系统企业的业绩水平。
国际局势动荡加剧，武器装备外贸市场有望成为新兴增长点
到 2020 年以后，可能世界上的多个传统热点地区的地区对抗将大幅增加，战争
与冲突可能取代和平与发展而成为这些地区的主题，而我国在这些地区的友好国
家，目前已经对于高新技术武器装备产生了极大的兴趣与需求以应对在不远的将
来的地缘政治的不确定性，以捍卫本国的诸多地区利益。中国军工系统经过几十
年的发展，武器装备的性能与可靠性均处于国际市场同类装备前列，是很多客户
国家的最优选择。
关注总装及核心配套标的
考虑到总装及核心配套类标的受到各类改革措施的利好，及国内武器装备换装和
军品外贸市场为其带来的业绩成长性。建议关注总装类标的：内蒙一机、中航沈
飞，核心配套类标的：四创电子、航天电器、中航机电。
风险提示：企业业绩增长可能低于预期，相关政策落地进度可能不达
预期。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（百万元）
2019E
2020E
2019E
2020E
600967
内蒙一机
买入
10.81
18,265
0.39
0.50
27.72
21.62
600760
中航沈飞
买入
27.38
38,343
0.63
0.75
43.46
36.51
600990
四创电子
买入
43.36
6,902
1.70
1.90
25.51
22.82
002025
航天电器
买入
23.80
10,210
0.94
1.22
25.32
19.51
002013
中航机电
买入
6.74
24,322
0.27
0.32
24.96
21.06
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券分析师：骆志伟
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0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19
上证综指
国防军工
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