军工行业中期投资策略：基本面持续改善铸坚实之盾，改革深化落地造锋利之矛-0430-华创证券-39页.pdf

【军工行业中期投资策略】 2019年军工行业的中期投资策略主要围绕基本面的持续改善和深化改革两大主题。军工板块在2019年上半年的表现相对平稳，但相对其他主要指数，如上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、沪深300和中证500，其涨幅略显落后。尽管如此，船舶制造板块在3月底以来表现突出，主要受中国船舶、中船防务的重大资产重组以及南北船合并预期的影响。 基本面方面，2019年中国国防预算增长7.5%，总额达到11900亿元人民币，预计未来将继续保持稳定增长。军费结构的优化、军改影响的减退以及军事装备交付速度的加快，共同推动了军工行业基本面的改善。2018年，74家重点军工企业实现整体收入8.58%的增长和13.25%的归母净利润增长率，显示出稳健的增长态势。 改革是2019年军工行业的重要驱动力。随着“十三五”规划进入后期，国家改革步伐加快，军工领域的改革，包括资产证券化、定价机制改革和激励机制改革等，成为市场关注的焦点。特别是资产证券化，江南造船集团等核心军工资产的注入，预示着改革的高潮，对于提升行业效率和市场活力具有重要意义。定价机制改革则可能提高产业链下游主机装备企业的盈利能力，如中直股份和中航沈飞等。 从估值角度看，截至2019年4月26日，军工板块的整体PE为61倍，扣除船舶板块后为48倍，虽有回升但仍低于历史中枢。机构持仓比例也处于历史低位，反映出市场对军工行业的配置仍有提升空间。尤其是军工分级基金和ETF的规模占比较大，但主动配置的机构投资者相对较少。 投资策略建议从基本面和改革两个角度进行布局。基本面层面，关注航空、航天、信息化等领域，推荐航天电器、中航光电、火炬电子和菲利华等，同时建议关注振华科技。改革层面，资产证券化方面关注电科集团相关标的，如四创电子、国睿科技和杰赛科技；定价机制改革方面，中直股份和中航沈飞等主机装备龙头有望受益。 然而，投资者需要注意潜在风险，包括武器装备列装速度低于预期和军工改革进程的不确定性。对于重点公司，如中直股份、菲利华、四创电子、中航沈飞、航天电器、火炬电子等，投资者应结合其盈利预测、估值和投资评级进行综合分析。 军工行业在基本面改善和深化改革的双重驱动下，有望迎来投资机遇。但投资者需密切关注行业发展动态，合理评估风险，以做出明智的投资决策。