航空航天军工行业4Q18基金持仓：连续6个季度低配；民参军与船舶板块仓位提升-0124-中金公司-11页.pdf
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证券研究报告
2019 年 1 月 24 日
航空航天军工
4Q18 基金持仓：连续 6 个季度低配；民参军与船舶板块仓位提升
行业动态
行业近况
4Q18，A 股军工板块（104 只成分股）在中国全部主动型公募基金
重仓市值中占比 1.84%，低配幅度扩至 0.34%。
评论
主动型公募基金的军工持仓占比环比下降，民参军与船舶板块仓
位提升。4Q18，主动型基金的军工重仓为 105 亿元，持仓占比
QoQ-0.24ppt 至 1.84%；连续 6 个季度低配，低配幅度 QoQ+0.22ppt
至 0.34%。
► 从子板块来看：1）央企市值占比降至 88%（3Q18 91%），民
营企业仓位小幅提升、市值占比由 3Q18 的 5%升至 7%；2）
航空板块市值占比降至 59%（3Q18 61%），船舶板块仓位小幅
提升、市值占比由 3Q18 的 3%升至 7%；3）总装总成（43%）、
分系统（21%）、零部件配套（36%）市值占比相对均衡。
► 从具体标的来看：1）中航光电（17%）、中直股份（13%）、
中航沈飞（9%）、航天电器（9%）、中航机电（7%）市值占比
最高；2）航天电器（10%）、中航沈飞（9%）、四创电子（7%）、
中航光电（7%）、内蒙一机（7%）持仓流通占比最高；3）台
海核电（5%）、火炬电子（2%）、航天电器（1%）、中直股份
（1%）、湘电股份（1%）加仓流通占比最高；4）中航沈飞、
内蒙一机、天银机电、中航电测、航新科技减仓流通占比最
高。
从沪深股通 4Q18 持股占比来看：1）沪深股通持股占比最多的军
工股为中航沈飞（3.7%）、卫士通（3.5%）、台海核电（2.4%）、中
航光电（2.0%）、中直股份（1.2%）； 2）4Q18 加仓最多的为中航
沈飞（2.0%）、台海核电（0.8%）、中航光电（0.7%）、航天电子（0.4%）、
高德红外（0.3%）； 3）4Q18 减仓最多的为航锦科技（-0.9%）、内
蒙一机（-0.3%）、鹏起科技（-0.2%）、四创电子（-0.2%）、中航高
科（-0.2%）。
估值与建议
维持“确定性+高弹性”的逻辑主线，核心推荐中直股份、航发动
力、中航光电、扬子江船业-SG，推荐内蒙一机、中航机电、海兰
信、海格通信、*ST 船舶。
风险
军工订单与产品交付的不确定性。
目标
P/E (x)
股票名称
评级 价格 2019E
2020E
中直股份-A
推荐 55.00 35.9
29.0
航发动力-A
推荐 32.00 33.3
27.5
中航光电-A
推荐 53.00 24.1
19.4
内蒙一机-A
推荐 16.40 23.3
19.4
中航沈飞-A
推荐 41.00 46.5
39.6
中航机电-A
推荐 10.20 24.5
20.1
航天电器-A
推荐 32.00 23.5
19.1
航天电子-A
推荐 8.00 20.9
17.3
国睿科技-A
推荐 17.50 49.3
40.9
*ST 船舶-A
推荐 17.50 40.6
30.1
扬子江船业
推荐 1.50 8.5
7.0
中金一级行业
工业
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
王宇飞
陈珺诚 王心一
分析员
分析员 联系人
juncheng.chen@cicc.com.cn
SAC 执证编号：S0080518070007
SFC CE Ref： BNF077
Xinyi.[email protected]n
SAC 执证编号：S0080118070051
60
70
80
90
100
110
2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01
相对值 (%)
沪深300 中金航空航天军工
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