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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
证券研究报告 / 行业动态报告
美国对台军售或将常态化，看好优质军工标的配臵价值
报告摘要：
[Table_Summary]
1、本周市场回顾：1）板块指数：本周沪深 300 指数下跌 2.17%，申
万军工指数下跌 3.88%，跑输大盘 1.71pct，排名 20/28；2）板块估值：
申万军工板块 PE 为 58.34 倍，航天装备 59.35 倍，航空装备 46.23 倍，
地面兵装 51.13 倍，船舶制造 76.82 倍；3）融资融券：本周期融资买
入额为 36.23 亿元（-20.03%），融券卖出额为 9170.30 万元(-45.12%)；
4）个股表现：航发科技（+7.78%）等个股本周涨幅靠前，瑞特股份
（-17.97%%）等个股跌幅较大；5）个股估值：景嘉微等 10 家公司 PE
处于历史正常偏低水平以下。
2、美国军售促进台湾军事现代化，我军重点装备将继续快速列装
7 月 8 日美国国务院批准涉及 M1A2 主战坦克和毒刺防空导弹的两项对
台军售案，交易合计金额约 22 亿美元，涉及至少 30 个美国政府部门
和 15 家承包商。本次军售是特朗普上台以来的第四次，也是金额最
大的一次对台军售，美国对台军售有向小规模、商业化、常态化转变
的趋势。中国对解决台湾问题、实现祖国统一的态度日益坚决，台湾
军事现代化程度不断提高，预计我国国防预算中装备与训练的支出比
例将逐渐提高，释放大量的武器装备及相关配套产品的采购需求。
3、成长与改革双重逻辑不断强化，优质军工资产投资价值逐渐凸显
目前军工板块估值处于历史中低位，行业成长与改革层面红利持续释
放，优质军工资产的具有较高的配臵价值：（1）成长层面：2019Q1 军
工板块营收和利润均实现加速增长，呈现出明显的逆周期特点，预计
军工国企及优质民参企业中报业绩仍将保持较高增速。（2）改革层面：
目前行业内大量轻资产、高收益的科研院所类资产尚未上市，一季度
以来南北船重组强化了资产证券化的预期，随着军工领域体制、机制、
政策等方面改革工作日益深入的深入，未来核心军工资产上市进程有
望加快，将有效提高行业的盈利能力和估值溢价。
4、投资建议：关注绩优的核心配套企业及优质民参军标的
地缘政治热点事件短期内有望催化军工板块的行情，受益于成长与改
革方面的红利，行业的业绩和估值水平有望提高，重点推荐核心配套
企业及优质民参军标的：四创电子、中航光电、中直股份、中航电子、
景嘉微。
5、风险提示：军品订单不及预期；资产证券化推进不及预期。
[Table_CompanyFinance]
重点公司主要财务数据
重点公司 现价
EPS PE
评级
2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
四创电子 48.11 1.62 1.89 2.17 30 25 22 买入
中航光电 34.53 1.21 1.15 1.38 29 30 25 买入
中直股份 40.95 0.87 1.10 1.34 47 37 31 买入
中航电子 15.08 0.27 0.33 0.40 56 46 38 买入
景嘉微 38.18 0.47 0.61 0.78 81 63 49 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：
优于大势
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
-16%
-7%
2%
11%
20%
2018/
7
2018/8
2018/9
2018/10
2018/11
2018/12
2019/1
2019/2
2019/3
2019/4
2019/5
2019/6
国防军工 沪深300
[Table_Trend]
涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 10.11% -10.50% 13.95%
相对
收益 6.92% -5.99% 4.53%
[Table_IndustryMarket]
行业数据
成分股数量（只） 60
总市值（亿）
8632
流通市值（亿）
6014
市盈率（倍）
56.22
市净率（倍）
1.93
成分股总营收（亿）
3461
成分股总净利润（亿）
107
成分股资产负债率（%） 52.05
[Table_Report]
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[Table_Author]
证券分析师：陈鼎如
执业证书编号：S0550518080002
010-63210892
chendr@nesc.cn
联 系 人：刘中玉
执业证书编号：S0550118120003
010-58034605
liuzy@nesc.cn
国防军工
发布时间：2019-07-14
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