农业专题报告（白糖） ：大宗商品的估值和驱动以及糖价后市如何演绎【更正】-20230829-中信期货--21页.pdf

白糖作为大宗农产品，其价格走势受到多种因素的影响，包括供需基本面、市场估值、政策环境以及宏观经济状况等。这篇由中信期货发布的农业专题报告主要探讨了2023年8月29日后白糖市场的估值和驱动因素，并对未来糖价的可能走势进行了分析。 报告指出，商品期货的价格变化通常围绕着估值和驱动这两个核心概念。估值反映了商品当前的价格水平是否合理，可以通过基差、利润、库存消费比、比价等指标来衡量。在国际糖市中，目前原糖的相对估值被认为是偏高的，尽管市场普遍预期供需保持紧平衡，但这种高估值可能难以支持价格进一步上涨。产业驱动方面，巴西的糖醇价差高企预示着白糖产量增加的可能性较大，而东南亚地区的天气条件和印度可能的出口政策也为市场提供了支撑。然而，宏观驱动方面，市场对美联储加息的预期还未充分反映，未来一旦加息落地，可能带动原油价格下降和美元指数上升，从而对原糖价格形成下行压力。因此，原糖价格预计将在高位区间内波动。 在国内糖市，估值情况有所不同。国内白糖的绝对估值和相对估值均处于低位，这为期货价格提供了较强的底部支撑，预计大幅下跌的可能性不大。供给端，国内23/24榨季糖产量增加的预期对糖价形成一定的向下驱动；进口方面，由于配额外进口亏损和巴西港口拥堵，进口量较低，但预计8月至10月的进口量可能仍然低于历史平均水平，这对国内糖价有轻微的提振作用。需求方面，终端消费疲软导致下游企业库存消化较慢，但随着库存周期的转变，未来需求有望改善，对糖价形成温和的向上驱动。因此，国内郑糖市场预计将以“慢牛”态势发展，即稳步上行。 报告建议的投资策略是单边逢低买入白糖期货，同时进行跨期1-5反套操作。然而，这一策略面临的风险包括巴西糖产量超出预期、全球经济衰退、印度糖产量减少的预期被证伪以及美联储超预期的加息等。 白糖市场在全球范围内都面临着复杂的供需和宏观经济环境，投资者需要密切关注产业动态、政策调整以及全球经济的变化，以便在市场波动中作出明智的决策。报告提供的这些分析和策略为投资者提供了有价值的参考，帮助他们理解当前市场状态并制定相应的投资计划。