权平均,这种长期的平均会使得利率波动更为平缓,从而使得
IRS 的整体波幅要比现券更为平稳。
债券与互换组合套利交易策略正是基于 IRS 和现券波动差不
多一致的原理去操作的。当利差出现异常值,我们预期它终将回
归正常时,就能够进行相应方向的利差操作。
做多利差(利差=互换利率-债券到期收益率)是指套利交易
者预期互换与债券的利差会扩大,从而作为互换的买方收浮动付
固定,同时通过在回购市场进行正回购借入资金买入相同期限的
债券,等到利差扩大再进行平仓的交易策略。
做空利差则刚好相反,是指套利者一开始作为互换的卖方收
固定付浮动,同时通过在回购市场进行逆回购借入具有相同期限
的债券并卖出做空,等到利差缩小再进行平仓的交易方式。
组合套利时买卖的债券能够是无风险债券,也能够是信用债,
买卖信用债事实上是假定信用利差在套利期间保持不变,因此假
如以信用债为套利标的,则须承担信用风险。在下面的探讨中,
我们均以无风险债券为例。
债券与互换组合套利策略具体操作模式:
做多利差
即首先正回购融入本金,然后买入一只国债,从而做多国债;
然后买互换,收取浮动利率,支付固定利率。最终收支情况为
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