"家用电器2021W33周观点：从电商数据看小米系家电品牌及其智能生态"
根据小米系家电品牌的电商数据，我们对小米系家电品牌在黑电、白电和小家电领域的表现进行了分析，并系统性介绍了小米的智能家居生态模式。我们认为，小米系品牌在黑电领域的搜索人气高涨且交易金额市占相对较高，而在白电和小家电领域中搜索人气较高，但销额市占偏低。
在黑电领域，小米系品牌的良好表现可以从品牌和供应链角度进行解释：第一，小米依托智能手机产品入局，品牌具备较强的消费电子属性，而手机屏幕、电视大屏以及智能微投产品间具备一定共通性，故电视与投影可视作手机等消费电子产品的延续，或可在一定程度上提升消费者的产品接受度；第二，黑电上游供应链较为分散，相较于白电，品牌入局的壁垒相对较低。
在白电领域，小米系品牌的渗透率较低，我们认为主因为：第一，白电龙头的全产业链整合程度高，且品牌存续已久，已在一定程度上占据了消费者的心智，品牌入局行业的壁垒相对较高；第二，白电产品接近为标准品，伴随生产扩张，龙头可发挥规模效应从而有效控制生产成本，而小米布局白电在性价比上表现较难突出；第三，白电与厨电都具有强安装属性，要求企业具备较为完善的线下维保体系且使用周期较长，要求龙头企业依托深入下沉市场的网点建立较为完善的安装维保体系，也有利于其产品的销售，而这也增加了新进企业入局的难度。
在小家电领域，我们发现小米系品牌在小家电产品上的搜索人气与销额占比表现优于白电、厨电，我们认为主因为：第一，白电龙头凭借规模优势有效控制生产成本，后入局企业主打性价比战略难以获得较大的利润空间；而小家电行业上游较为分散，产能资源丰富，相对制造壁垒不高，小米系品牌可依托较高性价比与智能化卖点助力产品销售；第二，大部分小家电产品的价格较大家电更低，这也使得消费者尝试新产品的试错成本较低，因此，我们认为小米系品牌布局小家电行业，或对行业竞争格局产生较大影响。
此外，我们还对小米智能生态模式进行了介绍，小米生态为我国智能家居后装市场的典型案例，其推行“1+4+X”战略全力打造 IoT。为实现智能家居行业的入局，小米首先在 13 年推出小米手机、智能路由器等消费级 IoT 单品，14 年通过智能空气净化器单品入局智能家电领域，伴随生态链品牌米家与智能白电产品的推出，小米 IoT 营收增速表现亮眼，20 年 IoT 营收已达到 15 年的近 8 倍。
在投资建议中，我们认为，从今年家电各个子行业渠道追踪来看，家电消费在终端复苏分化比较明显。大众消费占主体的，比如空调、冰箱、洗衣机需求偏弱，与年初预期差别较大。此部分需求偏弱主要受到：第一，快速上涨的原材料对于终端零售价较大幅度的推升；第二，疫情尚未完全解除，预计部分消费者的消费意愿仍偏向谨慎。这部分需求，预计在四季度可能伴随原材料价格下行有所修复。我们认为，目前家电行业从整体内外销需求来看，仍处于偏弱态势，投资中的机会聚集在两类：一是核心标的的超跌反弹；二是结构性的子行业和个股机会，应从品类中长期成长空间、经营区域全球化能力以及价值链分配能力三个维度进行标的筛选。
