【信用债市场概览】
信用债市场在2021年5月17日至2021年5月21日期间显示出一定的回暖迹象。本周信用债发行总额达到1701.66亿元，相较于上周的781.56亿元有了显著增长。然而，尽管发行量增加，净融资依然为负，为-135.41亿元，较上周的-822.92亿元有所改善。这表明虽然新发行的债券数量增多，但赎回和到期的债券数量仍然超过新发行的债券，导致整体净融资呈现负值。
在产业债和城投债两个子类别中，产业债的发行规模增至1236.09亿元，较上周的481.36亿元大幅提升，并实现了从负到正的净融资转变，净融资规模为36.64亿元。相反，城投债的发行规模为465.57亿元，较上周的300.20亿元有所增加，但净融资规模依然为负，为-172.05亿元。
从信用评级角度看，本周AA-及以下等级的信用债净融资转为正值，反映出较低评级债券的市场接纳度有所提升。按企业性质划分，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-66.96亿元、-153.07亿元和84.62亿元，与上周相比，变化幅度显著，尤其是民营企业信用债的净融资状况有所改善。
在地区层面，大部分地区的信用债发行和净融资总量均较上周上涨，其中半数地区实现了净融资由负转正。发行和净融资的变化主要集中在发行量大的省份，而其他地区变化较小。投标上限与票面利率的差距反映了投资者的情绪，本周信用债的投标上限-票面利率保持稳定，表明投资者对3年期及以上信用债的投标热情略有上升。
本周信用债一级市场的发行成本和期限均有所下降。加权票面利率从上周的3.67%降至3.26%，加权发行期限从2.52年减至1.74年，这表明发行人的融资成本降低，同时债券平均期限缩短，可能反映了市场对短期债券的偏好增强。
在二级市场方面，信用债的收益率多数呈下行趋势。城投债3年期AA+级的收益率下行幅度最大，达到7.34bp，中票3年期AA+级的下行幅度为8.36bp。信用利差方面，城投债和中票的表现分化，部分期限和等级的信用利差收窄，部分则走阔。从历史分位数来看，除了AA-等级外，多数城投债和中票的信用利差处于2012年以来的历史较低分位数，显示信用利差仍有压缩空间。
本周市场流动性边际收紧，R001和R007等短期资金价格以及3M SHIBOR中期利率均有所上升，但对债市的影响相对有限。央行通过逆回购操作保持市场流动性，目前资金利率波动不大，短期回调风险可控。在此背景下，投资者应维持较高的信用资质要求，避免信用下沉，可考虑投资较稳定的城投板块和商业银行次级债。
本周低于估值成交的信用债主要集中在交通运输、采掘、房地产等行业，且以AA+及以上优质主体债券为主。地区分布上，低于估值成交的城投债主要来自江苏、湖北、天津等地，投资者对信用资质下沉更倾向于湖北、江苏、湖南等区域。行政级别上看，低估值成交的城投债集中在地级市、区县级/县级市和园区平台。
信用债市场在一级和二级市场上呈现复杂态势，发行回暖但净融资为负，收益率和信用利差变动不一，投资者在选择投资策略时需充分考虑市场动态和风险因素。
