中国上市公司净资产收益率分布实证分析.doc
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"中国上市公司净资产收益率分布实证分析" 本文对中国上市公司净资产收益率分布情况进行了实证分析,以电子通讯行业为例。通过运用偏度与峰度联合检验法、χ2拟合检验法、柯尔莫哥洛夫检验法对样本数据的统计分析,我们认为剔除异常点后,电子通讯行业的净资产收益率近似服从正态分布,但有一定程度的偏离。 净资产收益率是衡量上市公司财务报表质量和财务报表真实性的重要指标,对现代金融理论和实践有重要影响。现有的广泛应用的金融计量模型,如资产组合模型、CAPM、APT以及Black Scholes定价公式等,大多以收益率服从正态分布为基础进行计算。 在资本资产定价模型中,风险资产收益率的分布特征对线性关系的拟合程度有重要阻碍。风险资产收益率的分布是对称的,进一步讲要求收益率的分布符合正态分布。但有些国外学者,如Hsu、Miller和Wichern的研究表明股票短期收益率分布存在偏斜。 目前我国学者关于我国股票二级市场股价的分布情况有较多的理论与实证研究。但目前尚没有见到对上市公司净资产收益率分布情况的研究。实际上进行股票投资的收益由两部分组成,一部分是资本利得(即由于股价波动而导致的买卖股票的差价),另一部分是由于持有股票而带来的股利收入。 本文以李雅普诺夫中心极限定理为数学引理,认为随机变量Y近似的服从正态分布。李雅普诺夫中心极限定理不要求决定Y的随机变量Xk同分布,而仅要求Xk独立。这就对我们做研究带来专门大的方便。在财务治理中,净资产收益率有较多的计算方式,我们按期末净资产和期初净资产的差异定义净资产收益率。 在本文中,我们对电子通讯行业的净资产收益率分布情况进行了实证分析,结果表明剔除异常点后,电子通讯行业的净资产收益率近似服从正态分布,但有一定程度的偏离。我们认为一是上市公司财务报表真实性存在问题,二是上市公司会特不关注某个数值,从而会使在该数值左侧一个小区域内的点小于理论频数,而该数值右侧一个小区域内的点大于理论频数。 因此,对上市公司净资产收益率分布情况的研究是更为基础性的研究,能够为金融资产(特不是股票)收益率的分布研究提供理论与实证上的支持。
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