### 华金证券：电力设备及新能源行业深度报告——复合箔材产业化进程加速与量产前景
#### 一、概述
本报告重点分析了电力设备及新能源行业中的复合箔材技术的发展趋势及其对锂电池产业的影响。复合箔材作为一种新兴材料，其在锂电池中的应用有望大幅提升电池的能量密度和安全性，并降低成本。
#### 二、复合箔材简介
**复合箔材**是一种新型材料，通常采用“三明治”结构设计，即在高分子材料如聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）或聚丙烯（PP）两侧各镀上一层金属，如铜或铝。相较于传统的纯金属箔材，复合箔材具有以下优势：
1. **重量更轻**：复合铜箔和复合铝箔相比传统箔材分别减重55%和64%。
2. **提高能量密度**：在采用复合箔材的情况下，电池系统的能量密度可提高5%~10%。
3. **显著降低成本**：在当前原材料价格水平下，使用复合箔材可使1GWh电池的成本分别下降2736万元和524万元。
4. **提高安全性**：复合箔材能有效减少电池内部短路的风险，增强电池的整体安全性。
#### 三、技术路线分析
**技术路线**方面，复合箔材的生产工艺正在逐步明确。目前，复合铜箔的主要工艺路径是磁控溅射加水电镀法，而复合铝箔则主要采用蒸镀法。这些方法的选择基于成本效益和技术可行性。
- **磁控溅射+水电镀**：这种两步法工艺适用于复合铜箔的生产，能够确保金属层均匀附着在高分子材料上。
- **蒸镀法**：主要用于复合铝箔的生产，通过高温蒸发铝材料并沉积在高分子材料上来实现。
值得注意的是，由于复合箔材的中间层是非导电的高分子材料，因此在电池组装过程中需要引入额外的超声焊接工艺来确保良好的电气连接。
#### 四、市场前景
随着新能源汽车动力电池和储能电池需求的持续增长，复合箔材的市场需求预计将大幅增加。预计到2025年，即使复合箔材仅占据小部分市场份额，其市场规模也将超过百亿。特别是随着技术的进步和成本的进一步降低，复合箔材的市场渗透率有望迅速提升。
#### 五、投资建议
对于投资者而言，以下几个领域值得关注：
- **上游设备制造商**：如东威科技、骄成超声、道森股份等，它们提供复合箔材生产的必要设备和技术支持。
- **中游复合铜箔生产商**：包括宝明科技、英联股份、元琛科技、万顺新材、方邦股份等，这些企业在复合铜箔的生产和研发方面处于领先地位。
- **传统铜箔公司**：如中一科技、诺德股份等，这些公司可能通过技术创新或转型参与到复合箔材市场中来。
#### 六、风险提示
尽管复合箔材展现出巨大的潜力，但仍存在一定的风险因素：
- **商业化应用进度**：如果复合箔材的商业化应用进展不如预期，可能会延迟市场接受度。
- **动力电池装机量**：如果新能源汽车的动力电池装机量增长低于预期，将直接影响复合箔材的需求量。
- **产能扩张速度**：若新建产能释放速度低于预期，可能限制复合箔材市场的增长。
- **原材料价格波动**：尤其是铜价的超预期下跌，可能会影响复合箔材的成本优势。
复合箔材作为一种具有显著优势的新型材料，其在锂电池领域的应用前景广阔，但同时也伴随着一定的市场和技术风险。投资者应密切关注行业发展动态，谨慎评估潜在的投资机会。
