违约研究系列专题：2019，民企困境在哪儿？来自违约的镜鉴-20190520-招商证券-13页.pdf.pdf

【违约研究系列专题：2019，民企困境在哪儿？来自违约的镜鉴】 这篇专题报告关注的是2019年中国民营企业面临的违约问题。2019年1月至4月，违约债券数量显著，尤其是民营企业，达到了79支，约占全部违约债券的83支。在这之中，首次违约的民营企业主体有17家，包括6家非上市民企、9家上市民企以及2家非民营企业。违约债券的金额已接近2018年全年总额的三分之一。尽管政府采取了一系列措施来缓解实体经济的融资困难，如信贷支持，但违约事件仍然频繁发生。 **违约的成因和特点：** 1. **外部环境导致的流动性风险**：宏观经济环境的变化、政策调整，比如影子银行的规范，可能对民营企业造成流动性压力。这些因素并非民企特有的，但对它们的影响尤为显著。 2. **内部经营管理不善**：民营企业中，实际控制人的决策对企业的经营和投融资影响较大，同时，由于管理不透明和信息披露不足，内部风险控制往往较弱。这种情况下，企业可能因为战略决策失误、财务结构不合理、盈利能力下降等问题引发违约。 **今年的新变化：** 1. **违约债券数量略有降低**：相较于2018年第四季度，2019年第一季度的违约民企债券数量有所减少，但仍有13支首次违约的民企债进行了展期，部分债券多次展期。 2. **违约因素的复杂性**：与2014年至2017年相比，今年的违约原因更加复杂，不仅涉及外部环境，还暴露出更多的内部问题，如财务报表造假等。 3. **内部控制问题加剧**：2019年以来，更多民营企业内部管控不当的情况被曝光，实际控制人风险识别困难，可能导致长期存在的治理隐患在关键时刻暴露，进一步加剧流动性风险。 **民企困境的案例分析：** 1. **流动性风险**：某些民营企业由于外部市场因素，如融资受限，导致流动性风险加大，一旦爆发，影响深远。 2. **内部控制问题**：今年，民营企业内部控制不当的情况增多，粉饰报表、美化数据的行为被揭露，这加重了企业的信用风险。 **风险提示：** 报告中指出，应警惕民营企业信用违约超出预期的可能性。投资者需要关注企业的信用风险，特别是那些在经营管理、信息披露和内部治理方面存在问题的企业。 总结来说，2019年的违约现象表明，虽然政策环境试图改善民营企业的融资条件，但企业自身的管理问题和外部环境的不确定性仍是导致违约的关键因素。民营企业需要加强内部治理，提高信息透明度，以降低违约风险。同时，金融机构和投资者也需要对民营企业的信用风险保持高度警觉。