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2019 年样本医院终端数据分析深度报告

总量增速回升，格局分化加速

行

业

深

度

报

告

行

业

报

告

生物医药

2020 年 03 月 17 日

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强于大市（维持）

行情走势图

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2020-03-08

证券分析师

韩盟盟

投资咨询资格编号

S1060519060002

021-20600641

HANMENGMENG005@PINGAN.CO

M.CN

叶寅

投资咨询资格编号

S1060514100001

021-22662299

YEYIN757@PINGAN.COM.CN

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容。



 2019 年样本医院销售规模增速回升明显。2019 年 PDB 样本医院药品销

售总额为 2550.97 亿元，同比增长 11.69%，增速较前两年大幅提升；分

季度来看，2019 年 Q1-Q4 销售额分别为 612.34 亿、644.75 亿、679.20

亿、614.69 亿元，同比分别增长 12.71%、13.69%、14.50%、8.64%。

从数据本身来看，我们认为样本医院增速回升一方面是因为近两年医保目

录动态调整，纳入品种迎来放量；另一方面受政策限制的品种，如中药注

射剂等辅助用药品种、质子泵抑制剂等超适应症应用品种下滑幅度收窄。

 大类占比趋势分化，抗肿瘤药占比提升明显：2019 年样本医院用药大类

格局整体稳定，前三位分别是抗感染类、抗肿瘤类、血液和造血系统用药，

占比分别为 14.82%、12.44%、12.00%，其中抗肿瘤药占比反超血液和

造血系统用药，升至第二位。2019 年大类增速持续分化，增速明显高于

整体增速的大类有抗肿瘤药、呼吸系统药物、生物技术用药、感觉器官用

药等，主要受益于患病率、诊疗率持续上升和新药借医保谈判放量；而增

速明显低于整体增速的大类有心血管系统用药、神经系统用药、补气补血

类用药等，仍然受累于限制辅助用药政策。

 医保放量、带量采购、限制辅助用药等政策加速品种分化：2019 样本医

院 Top50 品种中增速超过 30%的有奥希替尼、PEG-rhG-CSF、贝伐珠单

抗、曲妥珠单抗、乙酰半胱氨酸、重组人血小板生成素、紫杉醇、碘克沙

醇、替加环素等，一方面由于医保放量，如奥希替尼、PEG-rhG-CSF、

贝伐珠单抗、曲妥珠单抗等；另一方面与现有品种相比临床优势明显，如

紫杉醇（白蛋白结合型）、碘克沙醇、替加环素等。而增速低于-10%的有

恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、前列地尔、奥拉西坦、

氟比洛芬、兰索拉唑等，其中恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐

他汀、氟比洛芬均是带量采购品种，价格的大幅下降导致品种销售规模下

滑；前列地尔、奥拉西坦属于辅助用药；兰索拉唑则是超适应症使用品种。

 我国品种格局优化潜力大，“4+7”品种控费效果显著：2019 年全球畅销

Top20 品种基本均为创新药物，阿达木单抗以 191.7 亿美元的销售额仍占

据“药王”宝座，而阿哌沙班、帕博利珠单抗、依鲁替尼、比克恩丙诺等

新药涨势喜人。全球市场创新药物迭代速度快，与之相比，我国药品结构

优化空间极大，新陈代谢有望进一步提速。我们以北京、上海、天津、重

庆四个地区（4 个直辖市）为例，来说明“4+7”带量采购对中选品种销

售额和销售量的影响。2019Q3（集采后）与 2018Q3（集采前）相比，

25 个带量采购品种在 4 个直辖市样本医院销售额下滑 46.54%，而销售量

增加 9.55%。“ 4+7”品种整体呈现“量增价减”的趋势，医保控费效果明

显。腾笼换鸟背景下，创新药长期发展空间凸显。

-20%

-10%

10%

20%

30%

Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19

沪深

300

生物医药

证

券

研

究

报

告

生物医药·行业深度报告

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2 / 24

 从样本医院终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、

辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）

不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域，建议关注核素药物龙头东诚药业、中国同辐，

血制品龙头华兰生物等；2）创新药产业链相关标的，建议关注药石科技、凯莱英、药明康德、海辰

药业、恒瑞医药、复星医药等；3）带量采购后特色原料药议价能力提升，同时具备向下游延伸的主

动权，且短期内受新冠疫情影响，部分原料药品种有一定的涨价空间，建议关注司太立、富祥股份、

健友股份等。（本篇报告为药品终端格局报告，非药领域不在讨论范围）

 风险提示：1）研发进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物

类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，

存在研发失败或研发进度慢的可能。2）持续降价风险：目前包括带量采购在内的医药政策预期较为

明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医

药行业产生较大负面影响。3）PDB 样本偏差风险：PDB 数据库主要采集大城市三甲医院数据，目

前 680 家样本医院中，三级医院占比 80%，二级医院占比 20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据

与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。

股票名称

股票代码

股票价格

EPS

P/E

评级

2020-03-17

2018A

2019E

2020E

2021E

2018A

2019E

2020E

2021E

东诚药业

002675

13.64

0.35

0.47

0.60

0.76

38.97

29.02

22.73

17.95

强烈推荐

凯莱英

002821

158.70

1.85

2.40

3.17

4.16

85.78

66.13

50.06

38.15

强烈推荐

华兰生物

002007

42.75

0.81

1.01

1.19

1.37

52.78

42.33

35.92

31.20

推荐

药石科技

300735

73.51

0.92

1.03

1.39

2.00

79.90

71.37

52.88

36.76

推荐

海辰药业

300584

24.03

0.69

0.86

1.01

1.24

34.83

27.94

23.79

19.38

推荐

司太立

603520

51.42

0.56

0.97

1.45

1.83

91.82

53.01

35.46

28.10

推荐

富祥股份

300497

25.37

0.72

1.14

1.26

1.38

35.24

22.25

20.13

18.38

推荐

健友股份

603707

46.60

0.59

0.83

1.13

1.57

78.98

56.14

41.24

29.68

推荐

药明康德

603259

92.08

1.94

1.34

1.68

2.13

47.46

68.72

54.81

43.23

恒瑞医药

600276

81.09

1.10

1.19

1.55

1.97

73.72

68.14

52.32

41.16

复星医药

600196

29.20

1.06

1.32

1.44

1.74

27.55

22.12

20.28

16.78

注：药明康德、恒瑞医药、复星医药 EPS 数据来自 Wind 一致预测

生物医药·行业深度报告

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4 / 24

图表目录

图表 1 样本医院药品销售总额及增速 .................................................................................... 5

图表 2 样本医院分季度药品销售总额及增速 ......................................................................... 5

图表 3 我国规模以上医药制造业营业收入及增速 .................................................................. 6

图表 4 我国规模以上医药制造业利润总额及增速 .................................................................. 6

图表 5 样本医院各治疗大类销售占比情况 ............................................................................. 7

图表 6 我国 2013-2015 年癌症发病人数、发病率和死亡率数据 ........................................... 7

图表 7 样本医院抗肿瘤药销售规模及增速 ............................................................................. 8

图表 8 样本医院肿瘤疾病用药（以中药注射剂为主）销售规模及增速 ................................. 8

图表 9 2019 年样本医院抗肿瘤药 TOP10 品种 ..................................................................... 8

图表 10 2019 年样本医院肿瘤疾病用药销售额 TOP10 品种 ............................................... 9

图表 11 样本医院生物技术药物销售规模及增速.................................................................. 9

图表 12 2019 年样本医院生物技术药物 TOP10 品种 ........................................................ 10

图表 13 样本医院心血管系统用药销售规模及增速 ............................................................ 10

图表 14 2012 年样本医院心血管系统用药品种格局 .......................................................... 11

图表 15 2019 年样本医院心血管系统用药品种格局 .......................................................... 11

图表 16 样本医院神经系统用药销售规模及增速................................................................ 11

图表 17 2012 年样本医院神经系统用药品种格局 .............................................................. 11

图表 18 2019 年样本医院神经系统用药品种格局 .............................................................. 11

图表 19 2019 样本医院销售额前 50 强品种销售规模、同比增速及企业占比 .................... 12

图表 20 2019 年全球最畅销药品前 20 强 .......................................................................... 13

图表 21 帕博利珠单抗样本医院销售额（万元）................................................................ 14

图表 22 纳武利尤单抗样本医院销售额（万元）................................................................ 14

图表 23 “4+7”集采执行情况超预期 .................................................................................... 15

图表 24 各地“4+7”集采执行情况 ........................................................................................ 15

图表 25 “4+7”带量采购 25 个品种样本医院销售额和销售量.............................................. 15

图表 26 2018 年 17 个医保目录谈判品种放量情况（销售额） ......................................... 16

图表 27 2018 年 17 个医保目录谈判品种放量情况（销售量） ......................................... 17

图表 28 主要上市公司重点品种增长情况 .......................................................................... 18

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