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风电行业2018年年报及2019年一季报综述:风电景气度延续,关注制造环节盈利改善-20190515-川财证券-21页
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风电行业2018年年报及2019年一季报综述:风电景气度延续,关注制造环节盈利改善风电行业2018年年报及2019年一季报综述:风电景气度延续,关注制造环节盈利改善风电行业2018年年报及2019年一季报综述:风电景气度延续,关注制造环节盈利改善风电行业2018年年报及2019年一季报综述:风电景气度延续,关注制造环节盈利改善
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本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
【川财研究】电新行业周报:国家能源局召开光伏座谈会(20181104)
风电景气度延续,关注制造环节盈
利改善
证券研究报告
所属部门
行业公司部
报告类别
行业深度
所属行业
能源/电气设备
报告时间
2019/5/15
分析师
孙灿
证书编号: S1100517100001
021-68595107
联系人
赵旭
证书编号:S1100117090010
010-66495941
北京
西城区平安里西大街 28 号中
海国际中心 15 楼,100034
上海
陆家嘴环路 1000 号恒生大厦
11 楼,200120
深圳
福田区福华一路 6 号免税商
务大厦 30 层,518000
成都
中国(四川)自由贸易试验
区成都市高新区交子大道
177 号中海国际中心 B 座 17
楼,610041
——风电行业 2018 年年报及 2019 年一季报综述(20190509)
核心观点
2018 年业绩持续分化,运营商盈利持续改善
2018 年我国新增并网、吊装装机分别同比上升 37%、7%,弃风率降至 7%,全年
风电发电量 3660 亿千瓦时,同比增长 19.73%,利用小时数同比增长 147 小时
至 2095 小时,消纳持续改善。2018 年川财证券风电行业股票池内 24 家公司营
业收入 1366 亿元,同比增长 9.44%;归属母公司所有者净利润 145.53 亿元,
同比下降 4.11%,其中风电运营商盈利持续增长。剔除风电运营商,16 家公司
收入同比增加 4.90%至 745 亿元,归属母公司所有者净利润同比减少 38.13%至
39 亿元。
2019 年一季度风塔及零部件行业业绩修复
受 2019 年 1-2 月份风资源较差的影响,风电运营商归属母公司所有者净利润
同比下降 0.51%,剔除运营商后,其他风电企业营业收入同比上升 42.02%,
归属母公司所有者净利润同比上升 97.48%,主要是因装机增长与原材料价格
下降。其中风塔及零部件制造企业收入同比增长 42.90%,归属母公司所有者
净利润同比增长 66.62%。
2019-2020 年新增装机规模将持续改善,关注制造环节优质标的
我们预计 2019-2020 年风电新增装机将持续改善:(1)政策变化的预期有望推
动 2019/2020 年装机高增长;(2)原材料价格存在下降的预期;(3)弃风率持
续下降。作为未来景气度较为确定的行业,风电 2019 年新增装机规模大概率
持续高增长态势,风电企业或将充分受益于行业景气度提升。受弃风率下降影
响,2018 年风电运营商经营环境优先改善,股价也有所表现,在 2020 年 5%弃
风率目标要求下,运营商业绩有望持续改善。受招标价格下降的影响,2018 年
与 2019 年一季度整机制造商利润增速与收入增速不相匹配,招标价格下降使
运营商业绩承压,预计整机板块盈利将于 2019 年三季度迎来改善。自 2018 年
四季度起,受益于装机增长与原材料价格下降,风塔及其他零部件企业盈利状
况明显改善,2019 年 1-4 月,零部件企业股价涨跌幅整体居于板块前列。
2019-2020 年风电行业将迎来新一轮景气周期,在本轮景气周期当中,零部件
企业盈利状况改善显著。预计风电行业景气度将更充分的向制造环节传导,建
议适时布局制造环节优质企业。相关标的:金风科技、金雷股份、天顺风能、
泰胜风能。
风险提示:风电新增装机不达预期、原料价格大幅上涨,弃风率反弹。
川财证券研究报告
本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
2/21
正文目录
一、新增装机规模增长,消纳持续改善 ................................................................................. 5
2018 年并网、吊装容量向好 .......................................................................................... 5
发电量同比增长 19.73%,利用小时数提升 .................................................................... 5
二、2018 年产业链盈利分化显著 .......................................................................................... 6
2.1 行业整体收入增长,盈利略有下滑 .............................................................................. 6
2.2 2018 年各环节盈利分化显著 ........................................................................................ 8
运营商:弃风率下降,运营商业绩改善.......................................................................... 8
整机:剔除个别公司,板块业绩小幅增长 .................................................................... 10
风塔:2018 年钢材均值维持高位,风塔企业增收不增利 ............................................. 11
其他零部件:原材料价格上行,零部件企业整体业绩下滑 ........................................... 13
三、2019 年一季度风塔及零部件环机盈利显著改善 ........................................................... 14
四、2019 年新增装机将延续改善态势 ................................................................................. 18
风险提示 .............................................................................................................................. 20
川财证券研究报告
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图表目录
图 1: 2018 年新增并网装机 20.59GW ........................................................................................ 5
图 2: 2018 年累计并网装机 184.26GW...................................................................................... 5
图 3: 2018 年新增吊装容量 21.41GW ........................................................................................ 5
图 4: 2018 年累计吊装容量 209.53GW...................................................................................... 5
图 5: 风电发电量同比增长 19.73% ............................................................................................ 6
图 6: 年利用小时增长至 2095 小时 ........................................................................................... 6
图 7: 2018 年弃风率下降至 7% .................................................................................................. 6
图 8: 营业收入同比增长 9.44% .................................................................................................. 7
图 9: 归母净利润同比下降 4.11% .............................................................................................. 7
图 10: 除运营商外,收入同比增加 4.90% .................................................................................. 8
图 11: 除运营商外,归属母公司净利润同比下降 38.13% ........................................................ 8
图 12: 运营商收入同比增加 15.45% ............................................................................................ 8
图 13: 运营商归属母公司净利润同比增长 19.69% .................................................................... 8
图 14: 2018 年运营商流动比率 .................................................................................................... 9
图 15: 2018 年运营商速动比率 .................................................................................................... 9
图 16: 2018 年运营商资产负债率 ................................................................................................ 9
图 17: 2018 年运营商资产收益率 ................................................................................................ 9
图 18: 2018 年整机收入同比减少 0.24% ................................................................................... 10
图 19: 2018 年整机归母净利润同比减少 58% .......................................................................... 10
图 20: 整机招标价格企稳 ........................................................................................................... 10
图 21: 整机毛利率下降 ............................................................................................................... 11
图 22: 风塔制造企业收入同比增长 16.43% .............................................................................. 12
图 23: 风塔制造企业归母净利润同比下降 15.13% .................................................................. 12
图 24: 风塔产品毛利率均值下降 ............................................................................................... 12
图 25: 年内钢材价格整体呈上涨态势 ....................................................................................... 13
图 26: 零部件企业收入同比增长 9.09% .................................................................................... 14
图 27: 零部件企业归母净利润同比下降 16.28% ...................................................................... 14
图 28: 2019Q1 风电上市公司收入同比增长 23.75% ................................................................ 15
图 29: 2019Q1 风电上市公司归属母公司所有者净利润同比增长 9.46% .............................. 15
图 30: 2019Q1 风电运营商收入同比增长 6.07% ...................................................................... 15
图 31: 2019Q1 风电运营商归属母公司所有者净利润同比减少 0.51% .................................. 15
图 32: 2019Q1 剔除风电运营商收入同比增长 42.20% ............................................................ 16
图 33: 2019Q1 剔除风电运营商归属母公司所有者净利润同比增长 97.48%......................... 16
图 34: 2019Q1 整机制造商收入同比增长 71.45% .................................................................... 16
图 35: 2019Q1 整机制造商归属母公司所有者净利润为 0.71 亿元 ........................................ 16
图 36: 2019Q1 风塔制造企业收入同比增长 31.78% ................................................................ 17
图 37: 2019Q1 风塔制造企业归属母公司所有者净利润同比增长 20.14% ............................ 17
图 38: 2019Q1 零部件制造企业收入同比增长 40.18% ............................................................ 17
图 39: 2019Q1 零部件制造企业归属母公司所有者净利润同比增长 94.35%......................... 17
川财证券研究报告
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表格 1. 川财证券风电行业股票池 24 家企业分类 ....................................................................... 7
表格 2. 风电运营商 2018 年营收及归属母公司所有者净利润 ................................................... 9
表格 3. 整机制造商 2018 年营收及归属母公司所有者净利润 ................................................. 11
表格 4. 风塔企业 2018 年营收及归属母公司所有者净利润 ..................................................... 13
表格 5. 风电运营商 2018 年营收及归属母公司所有者净利润 ................................................. 14
表格 6. 风电行业 2019 年一季度营收及归属母公司所有者净利润情况 ................................. 17
表格 7. 2018 年、2019 年 1-4 月风电企业涨跌幅排序.............................................................. 19
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