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证券研究报告
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农林牧渔行业周报
仔猪价格延续跌势，国内外糖价再创新高
2023 年 09 月 18 日
➢ 生猪：仔猪价格持续回落，关注旺季是否如期兑现。本周全国猪价 16.6 元
/kg，环比-1.6%；15kg 仔猪价格 436 元/头，环比-6.5%。华南沿海地区前期
受台风影响被动压栏，近期陆续出栏，叠加消费表现平平，猪价震荡偏弱。9 月
下旬临近双节备货期，养殖端出栏积极性提高或对猪价形成持续压制；但若价
格调整充分则有二次育肥群体入场“抄底“，支撑价格底部。四季度进入腌腊
消费旺季，市场仍然存在缺大猪的结构性矛盾，但若体重增长过快，会再次放
大远期供应压力。整体而言，去年 5 月以来母猪补栏周期叠加行业生产效率提
升，奠定了今年供应宽松的主基调，猪价缺乏很强的趋势性特征，更多表现为
削峰填谷的自我调节。产能变化方面，仔猪价格持续回落，体现了市场对节后
淡季价格的悲观情绪，以销售仔猪为主的养殖主体亏损幅度加大，或率先进入
去产能周期；春节后猪价进入下行通道，行业将再次进入集中去产能的阶段。
➢ 白鸡：8 月肉鸡鸡苗价格先涨后跌，父母代鸡苗供应偏紧格局延续。本周
白羽鸡苗均价 1.6 元/羽，环比-14.8%；白羽肉鸡均价 4.0 元/斤，环比-0.7%。
本周白羽鸡苗价格下跌，一方面，毛鸡价格连续下行调整，压制鸡苗价格；另
一方面，饲料价格再次上调，养殖端成本承压，补栏风险加大。8 月以来鸡苗价
格整体呈先涨后跌趋势，前期受肉鸡价格上行带动苗价上涨，中下旬养殖户有
意规避中秋、国庆假期出栏，补栏积极性减弱。展望下半年，前期引种短缺仍
未传导至商品代阶段，引种结构性问题仍存。我们预计 2023Q3 商品代鸡苗处
于供应高峰，Q4 或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业
景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。
➢ 白糖：国内外糖价再创新高，榨季末国内库存偏紧。本周柳州白糖现货价
格为 7726 元/吨，环比+0.97%；巴西配额外进口加工成本 8628 元/吨，泰国
配额外进口加工成本 8677 元/吨。国内现阶段处于榨季末期，库存有限，现货
惜售，下游终端被迫接受高糖价。华商储备开始对食糖竞价交易系统开始升
级，市场预期将出现一定量的抛储，但我们认为在近几年国内制糖成本提升、
涉糖企业连年亏损的背景下，抛储的目的更多为缓解供应紧张而非打压价格。
囯际糖业组织(ISO)预测，23/24 年度全球糖市场缺口为 212 万吨，因主要生产
国泰国及印度受厄尔尼诺天气影响产量下降。目前只有巴西在 23/24 年度实现
丰产，但其四季度也将逐渐走出生产高峰，贸易流将重新出现紧张格局。国内
自身缺口较大的情况下，内外价差长期有修复的需求。
➢ 9 月 USDA 供需报告：美大豆单产下调不及预期，美玉米意外上调种植面
积。本周 USDA 发布 9 月农产品供需报告，整体对全球大豆、玉米市场影响偏
空，对小麦、棉花影响中性偏多。大豆方面，市场期待已久的美豆单产调整，
由上月的 50.9 蒲/英亩下调至 50.1 蒲/英亩，较 8 月 Pro farmer 田间巡查结果
（49.7 亩/英亩）更为乐观，最终美豆结转库存为 2.2 亿蒲，高于市场预期的
2.07 亿蒲。玉米方面，报告意外上调美玉米种植面积，抵消了长期干旱对单产
潜力造成的损害，产量预期从 151.11 上调至 151.34 亿蒲，高于市场预期。小
麦方面，报告调减 23/24 年度全球小麦预估产量 603 万吨至 7.9 亿吨，其中，
澳大利亚产量调减 300 万吨至 2600 万吨，欧盟产量调减 100 万吨至 1.3 亿吨，
全球结转库存调减 700 万吨至 2.6 亿吨，且全球超过一半的结转库存为中国持
有，除中国外的海外结转库存是 10 年以来最低。棉花方面，报告调减了 23/24
年度全球棉花预估产量 37.5 万吨至 2447.1 万吨，特别是美棉在上月大幅调减
54.6 万吨的基础上，本月继续下调 18.7 万吨至 285.9 万吨，处于历史低位水
平，本次报告影响偏利多，但由于全球消费表现平淡，因此对价格提振有限。
➢ 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期
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分析师
周泰
执业证书：
S0100521110009
邮箱：
zhoutai@mszq.com
研究助理
徐菁
执业证书：
S0100121110034
邮箱：
xujing@mszq.com
研究助理
韩晓飞
执业证书：
S0100123050029
邮箱：
hanxiaofei@mszq.com
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