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内贸集运运价持续改善，外贸集运需求承压
投资要点：
Ø
物流供应链板块：1）物流供应链：上游需求触底，供应链需求修复带
动业绩修复，优选优先受益量修复的高弹性品种，关注化工/大宗供应链。
化工供应链行业经营低点已过，伴随经营低点市值低点已现，重视化工物流
板块投资机会。行业需求端冲击致使主要上市企业业绩承压，市值低点已
现，在需求修复的背景下，我们判断2023年系行业外延稳步推进、内生提速
的一年，看好头部企业优质的管理能力和丰富的并购经验保证高质量的成
长。本周
关注
：
兴通股份、厦门国贸、宏川智慧
、
密尔克卫、
盛航股份、永
泰运。
2）快运：
快运行业竞争格局持续改善，需求修复下，高端头部快运具
备较强的利润弹性。
推荐德邦股份，
公司战略转型利润承压期已过，与京东
物流资源整合更进一步，长期协同效应持续释放下，量价双升+成本费用改善
可期。
3）快递：需求端降速下，优选布局市占率优势的加盟快递。
需求端
23M8第一周数据显示行业件量增速降速明显，向前看，加盟制供给端，疫情
期间投产的场地设备等产能将迎来疫情后正常化运营，行业具有产能利用率
修复的内在动力，我们认为在头部企业产能利用率提升至合意水平之前，终
端价格仍有一定压力，但行业价格竞争烈度将维持理性，左侧布局市占率有
优势的头部快递企业，
关注市占率持续提升的中通
。近期顺丰公布23H1业绩
预告，利润略超预期，直营网络的产品更多聚焦ASP更为稳定的快递需求、受
加盟制快递的价格战影响有限，
推荐顺周期标的顺丰控股
。
Ø
航运板块：本周!"#$%&'()*+"#$,-，干散运价稳定，
外贸集运需求疲软，内贸集运运价持续改善
。1)原油轮市场，VLCC发货量受
OPEC减产中东发货量减少的影响环比下滑，中小原油轮运距缩短、运价低位
下探。2)成品油轮市场，中东MR货盘承压导致运价转跌，但随着第三批成品
油出口配额落地，国内炼厂生产计划将稳步推进，或对成品油海运出口需求
形成支撑。3)干散货运市场，市场需求稳定，各船型走势分化。4)集运市
场，市场整体需求疲软，欧洲航线运价持续回落；北美市场未能延续前期上
涨的势头，运价出现回落，但目前主要船东已宣布加大日度削减运力以支撑
运价，短期运价或企稳；但迄今箱船运力交付仍较少，需关注下半年大规模
交船的节奏。本周内贸集运运价持续改善，多地稳楼市政策出台，下游情绪
持续改善。
本周推荐个股：招商轮船。关注：中远海能、招商南油。
Ø
航空出行板块：中美航线增班，中方新增6对直飞航班。
向前看，目前
国际航班量恢复比例为49%，团队游放开，国际航线需求进一步释放，中秋国
庆长假内外双旺可期
。
根据同程研究院数据，中秋国庆假期首日国内机票均
价约为1293元（不含税），相比暑期上涨近4成；国际机票的均价约为6696元
（不含税），较暑期均价高出约72%。根据航班管家数据，截至2023年9月9日
全民航日执行客运航班量14058架次，恢复至2019年的97.1％，其中国内/地
区 / 国际航班量分别为12702/250/1106 架次，恢复至2019 年的106.7 ％
/55.6%/51.9%；境内航司可用座公里34.4亿座公里,同比+146.8%,环比上周
+9%。根据航班管家统计，暑运全民航共运输旅客约1.26亿人次，同比2019年
+4.2%，其中国内航线旅客运输量超过1.11亿人次，同比2019年+11%；暑运运
力则恢复至2019年的116.8%。
关注：京沪高铁、广深铁路、中国国航、南方
航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。
Ø
一周市场回顾：本周交通运输（申万）指数-1.72%，相比沪深300指数
-0.36pp。看个股表现，本周涨幅
前五名分别为东方嘉盛（+9.4%）、普路通
（+8.2%）、韵达股份（+7.7%）、上海雅仕（+6.4%）、龙江交通（+5.5%）;
本月涨幅
前五名分别为东方嘉盛（+9.6%）、韵达股份（+8%）、锦州港
（+7.9%）、龙江交通（+7.5%）、普路通（+7.3%）。
Ø
风险提示：宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油
价、汇率大幅波动；疫情反复、战争、安全生产事故等需求冲击。
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