基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报
2023 年 8 月 28 日
强于大市
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基础化工
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化工行业周报 20230827
国际油价小幅下跌，纯碱、涤纶长丝价格上涨
8 月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主
可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求
增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来
的农化产品的变化。
行业动态：
本周（8.21-8.27）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨，20 个品种价格下
跌，26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、
硫酸(浙江巨化 98%)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是离子膜
烧碱（30%折百）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）、NYMEX 天然
气。
本周（8.21-8.27）国际油价小幅下跌，WTI 原油收于 79.8 美元/桶，收盘价周跌幅 1.85%；布伦特
原油收于 84.5 美元/桶，收盘价周跌幅 0.35%。宏观方面，美国 8 月综合 PMI 初值降至 50.4；欧
元区 8 月综合 PMI 初值为 47，创 2020 年 5 月以来新低。供应端，沙特、俄罗斯均宣布继续延长
自愿减产石油措施至 9 月底；根据外媒消息，为满足新建大型炼油厂的需求，科威特预计削减近
五分之一的原油出口。需求端，EIA、OPEC、IEA 公布的 8 月月报显示，6 月全球原油费求量达
1.03 亿桶/日，8 月需求量或再创新高，同时三大机构预计 2023 年全球原油年均需求量将增加 220
万桶/日至 1.022 亿桶/日。库存方面，EIA 数据显示美国继续补充战略原油储备，商业原油库存下
降、汽油和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应
存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报
2.54 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.39%；TTF 天然气期货收报 35.50 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅
2.50%。EIA 天然气报告显示，截至 8 月 18 日当周，美国天然气库存总量为 30,830 亿立方英尺，
较前一周增加 180 亿立方英尺，较去年同期增加 5,130 亿立方英尺，同比增幅 20.0%，同时较 5
年均值高 2,680 亿立方英尺，增幅 9.5%。欧洲方面，根据 GIE 数据，截至 8 月 18 日，欧洲整体
库存为 1,024 Twh，库容占有率 90.12%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然
气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘
政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周（8.21-8.27）纯碱价格持续上涨。根据百川盈孚数据，截至 8 月 25 日，轻质纯碱市场均价为
2,973 元/吨，较 8 月 18 日上涨 26.55%；重质纯碱市场均价为 3,023 元/吨，较 8 月 18 日上涨
30.92%。大幅上涨主要原因为供应端紧缩。供应方面，根据百川盈孚统计，截至本周国内纯碱总
产能为 3,685 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 2,339 万吨（共 19 家
联碱工厂，运行产能共计 1,158 万吨；11 家氨碱工厂，运行产能共计 950 万吨；以及 3 家天然碱
工厂，产能共计 231 万吨）。本周青海盐湖、中盐昆山纯碱装置预期恢复，青海昆仑、江西晶
昊、安徽德邦纯碱装置开始检修，青海发投、唐山三友、徐州丰成纯碱装置持续低产，整体行业
开工率约为 72.01%。需求方面，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水
处理等行业持续采购；重碱下游玻璃厂纯碱现货库存偏低，目前采购积极。成本方面，根据百川
盈孚数据，本周国内纯碱厂家综合成本约在 1,401 元/吨，较上周上涨 1.93%。库存方面，本周纯
碱厂家现货库存量继续走低，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日，国内纯碱企业库存总量为
11.83 万吨，较上周下降 35.11%。展望后市，目前国内纯碱厂家检修仍较多、新增产能短期内无
法缓解供应紧张局面，需求端采购积极，库存持续下降，预计近期纯碱价格或上涨。
本周（8.21-8.27）涤纶长丝价格小幅上涨。根据百川盈孚数据，截至 8 月 25 日，涤纶长丝 POY
市场均价为 7,675 元/吨，较 8 月 18 日上调 25 元/吨；FDY 市场均价为 8,250 元/吨，较 8 月 18 日
上调 25 元/吨；DTY 市场均价为 9,225 元/吨，与 8 月 18 日持平。供应方面，根据百川盈孚统
计，本周国内涤纶长丝企业平均开工率约为 83.88%。周初新凤鸣新拓新装置正式投料，涉及涤纶
长丝产能 40 万吨/年，品种为半光 POY，预计四个月达产。需求方面，根据百川盈孚数据，截至
8 月 25 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 62%。本周秋冬季面料订单陆续下达，江浙地区织机
开机率小幅提升。库存方面，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日，POY 与 FDY 库存水平依旧较
低，分别在 12-15 天与 17-19 天附近；DTY 库存水平偏高，在 22-25 天附近。成本方面，根据百
川盈孚数据，截至 8 月 25 日，涤纶长丝平均聚合成本在 6,476.32 元/吨左右，较上周平均成本上
涨 144.59 元/吨。展望后市，供给端目前部分畅销产品货源紧缺，供不应求现象预计延续；需求面
临近旺季，纺织市场订单或有所增加，预计近期涤纶长丝价格或上涨。
投资建议：
截至 8 月 27 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 16.41 倍，处在历史（2002 年至今）的
11.29%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.90 倍，处在历史水平的 11.61%分位数。SW 石油石化
市盈率（TTM 剔除负值）为 14.08 倍，处在历史（2002 年至今）的 16.12%分位数；市净率（MRQ 剔
除负值）为 1.27 倍，处在历史水平的 3.64%分位数。8 月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链
低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下
游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、
关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企
业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈
利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、
雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新
和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。
8 月金股：桐昆股份
风险提示：
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
