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互换定价及其模型Swap金融Presenta.ppt
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互换、定价
与风险分析
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/57577686/bg2.jpg)
目 录
宝洁带杠杆利率互换交易
兴业-花旗利率互换协议
利率互换交易及定价
货币互换交易及定价
互换风险
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/57577686/bg3.jpg)
宝洁带杠杆利率互换交易
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/57577686/bg4.jpg)
宝洁 — 信孚 带杠杆利率互换交
易
经过商议和修改,宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30
年收益关联互换(5/30 year linked swap)。
1993年11月2日,宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互
换。此互换为半年结算,名义本金为2亿元,信孚同意向宝洁
支付5.3%的年利率,同时宝洁同意向其支付的利率为30天商
业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差
在前6个月的支付期设置为零,以后9期按同一利差在6个月后
,也就是1994年5月4日设定,它被设置为等于当日5年期CMT
利率和30年期国债价格的一个函数:
1993年10月,宝洁公司就与信孚银行商议,希望用一个
新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的
利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而
支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司
希望能获得相似的互换协议,并且能获得较低的利率支
付。
对此,信孚银行为宝洁公司提供了三种选择:一个是普
通型互换,两个是带有杠杆属性的互换。
结果:
1994年由于美国的紧缩政策,造成了利率急剧上升。到1994年5月4日,也就是设定利差的日期,5年期CMT利率已经由
5.02%上升到6.71%,并且30年国债价格为,收益率为7.35%。若任然继续此交易,宝洁公司的损失将超过1亿美元
交易标的 $200M
起始日期 1993年11月2日
交易期限 5年
对价方式
1. 每六个月,BT向P&G支付固定利率5.3%
2. 每六个月,P&G向BT支付浮动利率:30天商业票据利率
的日平均利率 – 75bps + 利差
交易利差
前6个月为零,以后期间固定在以1994年5月4日设定的利
差
![](https://csdnimg.cn/release/download_crawler_static/57577686/bg5.jpg)
交易目的
最小化利率风险,降
低财务成本
在利率小幅上扬过程
中,利差也会保持为
零,且可以节约
75bps
美国利率持续下跌,
宝洁认为将来还会惯
性下跌
信孚银行是较早开始复
杂衍生产品买卖的银行
信孚作为金融机构有较
好的产品设计能力和风
险控制能力
桥梁,将风险予以对冲
或者转嫁
P&G
Bankers Trust
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