报告标题和描述提到了"HSBC-新兴市场投资策略-新兴市场利率：风险溢价的上升"，这表明讨论的核心是新兴市场的投资环境，特别是与利率和风险溢价相关的方面。报告指出，2021年新兴市场债券遭遇了重挫，主要原因是能源价格的上涨和部分主要经济体的利率上调。尽管如此，HSBC仍然坚持其投资观点，倾向于选择那些拥有较大风险溢价和稳健宏观经济基本面的市场，如俄罗斯、印尼、中国和韩国。
我们需要理解风险溢价的含义。在金融市场中，风险溢价是指投资者为承担额外风险而要求的额外回报。在新兴市场，由于这些经济体通常比发达市场具有更高的政治和经济不确定性，因此投资者需要更高的收益率来补偿可能面临的风险。当风险溢价上升时，意味着投资者对这些市场的风险感知增强，要求更高的回报率来投资。
报告中提到的" stagflation "是指滞胀状态，即经济增长停滞与通货膨胀并存的情况。高能源价格可能会引发滞胀担忧，因为这会推高生产成本，导致物价上涨，同时可能抑制经济增长。发达市场的利率上升则可能导致资本从新兴市场流出，进一步压低新兴市场资产的价格。
在投资策略上，HSBC推荐买入俄罗斯和印尼的5年期国债，这两个国家被认为是高收益市场中的优选。同时，对于低收益市场，HSBC更倾向于亚洲的低收益国家，比如建议买入中国5年期国债（CGBs）和做多韩元2年期国债掉期（KRW2Y ND IRS）相对马来亚币（MYR ND IRS）。
报告还提到了过去两个月新兴市场政府债券收益率的同步变动。这种联动反映了全球市场对新兴市场的一致风险情绪。通过主成分分析，HSBC发现这种广泛的避险情绪可能在短期内持续。这意味着基于单一本地因素的买入或长期策略可能面临挑战，因为全球市场的整体风险偏好可能对单个新兴市场的表现产生重大影响。
HSBC的报告强调了在当前环境下，投资者需要谨慎考虑新兴市场的投资策略，特别是关注风险溢价和全球经济环境的变化。对于寻求收益的投资者，俄罗斯和印尼的债券可能是有吸引力的选择，而亚洲的低收益市场如中国和韩国则可能提供较稳定的避风港。然而，由于全球风险情绪的影响，任何投资决策都需要充分考虑市场关联性及波动性。
