完美世界：经典IP迭代更新，AI驱动游戏差异化
本报告对完美世界的经典IP迭代更新和AI驱动游戏差异化进行了深入分析。报告指出，完美世界在游戏业务方面取得了丰富的储备，包括多元化的游戏产品、精品化的游戏开发和海外发行等。同时，公司在影视业务方面也取得了长足的进步，精品电视剧项目的排播顺利，确认收入带动营业收入增长。
报告还对完美世界的投资价值进行了分析，预计公司2023-2025年的营业收入分别为85.07亿元、98.0亿元和110.41亿元，同比增速分别为10.9%、15.2%和12.7%。归母净利润分别为11.58亿元、15.60亿元和18.24亿元，同比增速分别为-15.9%、34.7%和17.0%。对应23-25年P/E分别为21.83倍、16.21倍和13.85倍。
报告结论指出，完美世界具备优秀的研发团队与强劲的研发能力，影视业务持续创新有望贡献增长。因此，报告给予“增持”评级。
知识点1：游戏业务
* 完美世界游戏业务收入为36.44亿元，占收入比重81.7%，毛利率为67.43%。
* 公司游戏收入来源于手游、端游和主机游戏，其中，手游是收入的主要来源，23H1手游业务营收为23.44亿元，端游业务营收为11.41亿元。
* 公司游戏储备丰富，目前公司具有十余款储备游戏，其中包括《女神异闻录：夜幕魅影》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《一拳超人：世界》、《神魔大陆2》等。
知识点2：经典IP迭代更新
* 完美世界积极推动产品多元创新，在经典品类MMO的迭代升级的同时，在美术风格和玩法设计上加入二次元、开放世界等全新元素。
* 公司具备五大IP储备：经典核心IP为完美世界和诛仙；潮流新品IP中包括灵笼IP以及为2022年贡献大量流水的具有二次元调性的开放世界手游《幻塔》；金庸武侠小说IP矩阵；魔幻矩阵。
知识点3：AI驱动游戏差异化
* 完美世界积极开拓游戏出海市场，覆盖广泛海外用户群体。2022年公司在海外发行《梦幻新诛仙》和《幻塔》，获得不错成绩。
* 《幻塔》2022年8月上线海外市场，上线当天在122个国家和地区iOS游戏下载榜进入Top 10；2023年8月《幻塔》主机板上线国际市场，上线首日成功进入日、韩、美、德等多个国家新游畅销榜前三，验证了公司具备产出全球化产品的研发实力。
知识点4：电竞入亚助力产业发展
* 杭州第19届亚运会即将举行，《DOTA2》已入选亚运会。公司组建相关赛事和数据团队，助力亚运电竞赛事顺利执行。
知识点5：影视业务
* 完美世界影视业务营收为7.65亿元，占收入比重17.15%，毛利率为15.82%。
* 公司出品的《星落凝成糖》、《心想事成》、《云襄传》等精品剧作兼具市场热度与口碑，确认收入带动营业收入增长。
* 公司储备多部影视剧作，包括《许你岁月静好》、《特工任务》和《只此江湖梦》等正在制作、发行、排播过程中，将对公司未来影视业务收入提供支撑。
