银行业：2021年银行业投资策略：先扬后抑，防御为上.pdf

【银行业2021年投资策略】：2021年的银行投资策略主要围绕着“先扬后抑，防御为上”这一主题。这一策略基于对当年银行业信用环境、利率趋势、不良资产生成压力和业绩增长预期的分析。 1. **信用平稳收缩**：预计2021年社会融资规模新增额将减少，主要源于债券和表外融资的减少。银行资产规模的增长速度也将放缓，预计总资产同比增长约9%。这表明银行业的扩张步伐将趋于稳健。 2. **利率区间震荡**：由于利率变化与房地产周期密切相关，尽管实体经济复苏可能会推高资金需求，但房地产市场的平稳或下降可能导致利率中枢保持震荡态势。因此，银行的息差可能会保持稳定微升，关键在于降低负债成本，特别是整改靠档计息的存款产品，预计存款成本会有所下降。 3. **不良生成压力减缓**：2020年银行加大了对不良资产的核销和拨备计提，以应对疫情冲击。由于此措施，即使2021年信用周期收缩，银行的不良生成压力也会减轻，因为风险已在一定程度上提前释放。 4. **业绩受益于低基数**：2021年上市银行的业绩增速预计为8%-9%，由于20年的低基数，业绩可能会较快增长。银行板块的整体估值较低，加上前期已消化了让利实体经济和疫情的负面影响，预计2021年第一季度银行股有估值修复的行情。 5. **投资建议**：在“先扬”阶段，推荐选择基本面良好、估值较低的大中型银行和特色城市商业银行，如兴业银行和建设银行。在“后抑”阶段，考虑到信用环境收紧可能引发的系统性风险，应选择基本面稳健的大行H股作为防御策略，如工商银行、建设银行和农业银行。 6. **投资风险**：主要风险包括经济下行导致资产质量恶化、贷款利率大幅下降、新冠疫情持续扩散等，这些因素都可能对银行的业绩和市场表现造成负面影响。 总结，2021年的银行业投资策略强调了在信用收缩和利率波动的环境下，投资者应重视银行的基本面和防御性，抓住年初的估值修复机会，并在后期做好风险管理。