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银行业管理分析报告书
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的从紧政策无碍行业盈利的增
长。
利率重估和所得税率的下降是 08
年盈利增长的差不多保障
央行从紧的调控政策没有改变
商业银行的经营节奏,考虑到
08 年一季度的利率重估和所得
税率的下降两大因素,银行业
在 08 年的盈利水平仍能保持相
对 07 年的高速增长。其中税率
因素将使行业一季度平均净利
润增加 25%。
央行从紧政策无碍行业盈利的高
速增长
尽管商业银行 08 年贷款规模增
速和投放节奏受到严格的操纵,
但一季度行业平均贷款规模增
速仍将达到 17%左右,平均利
差水平将扩大 37.8 个基点。全
行业平均净利润在 07 年同比增
长 64%的基础上,08 和 09 年
将接着保持 58.1%和 30.2%的
增长率。
工业企业和房地产业偿债风险尚
未显现
在流淌性水平将保持适度宽裕
的前提下,我们的各项压力测
试表明工业企业贷款支付成本
增加并未提高企业的偿债风险;
我们对土地价格、商品房需求、
房屋自住者和投机者等各方因
素的分析结果表明房地产业及
房屋按揭贷款偿债风险尚未显
现。
银行板块估值水平偏低
银行板块市场估值水平偏低。
基于我们三时期 DDM 模型计算
所得 08 年银行业平均的市盈率
水平为 30 倍,目前股价隐含市
盈率水平为 22.56 倍,市场估值
水平偏低,给予行业“推举”评级。
重点关注公司
建议关注个股:工商银行、建
设银行、中国银行、浦发银行、
华夏银行和北京银行。其中重
点推举个股:工商银行、北京
银行、浦发银行和建设银行。
需要关注的重点公司
名称 代码 评级
股价
2007-12-20
目标价
(元)
PE(X)
EPS CAGR(3)
ROEA
2008
2007 2008 2009
工商银行
601398
推举
8.01 12.32 33.57 19.50 15.92 25.09% 24.03%
北京银行
601169
推举
20.06 34.59 38.84 27.40 19.38 31.09% 18.76%
建设银行
601939
推举
9.78 14.10 31.77 20.85 17.06 27.6% 24.56%
浦发银行
600000
推举
49.56 87.5 40.38 21.74 15.22 34.02% 29.32%
资料来源:中国银河证券研究所
投资概要
驱动因素、关键假设及要紧预测
贷款业务:随着利率水平的不断提高,信用等级较
高的大型企业客户已呈“脱媒”趋势。中小型企业和居民
个人逐渐成为商业银行贷款的要紧客户。由于该两类客
户议价能力较弱,商业银行贷款利差仍将得以接着保持。
基 于 我 们 对 08 年 信 贷 增 长 规 模 的 预 期
(14.5% ) , 08 年商 业 银 行 贷 款 业 务收 益 将 保 持
30%以上的增长。
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qq_17201225
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