**中银航空租赁02588.HK中报点评**
中银航空租赁作为港股市场上的非银行金融机构，其2021年中报显示，公司在新冠疫情的影响下，虽然收入端保持了逆势增长态势，但盈利能力受到一定压力。具体表现为：
1. **收入增长与盈利下滑**：2021年上半年，公司实现营业收入11.07亿美元，同比增长6.99%，而归母净利润则下降至2.54亿美元，同比减少21.47%。这反映出尽管总收入有所上升，但由于各种成本和损失增加，导致利润未能同步增长。
2. **盈利能力指标下滑**：21H的年化ROE（净资产收益率）和净租赁收益率分别降至10.40%和7.55%，相比20年分别下降0.5个百分点和0.35个百分点。这表明公司的资产使用效率和盈利能力面临挑战。
3. **经营策略调整**：面对航空业的寒冬，公司采取了防御性经营策略，21H的租赁收入、利息及手续费收入、飞机处置收益占比发生变化，反映出公司在新签租约、飞机处置等方面有所保守。
4. **租赁业务波动**：21H经营租赁租金收入同比增长4.34%，但新签租约数量大幅下滑66%，平均剩余租期缩短，显示出公司新增业务受阻，短期内可能面临经营拐点。
5. **利息及手续费收入增长**：利息及手续费收入同比增长26.62%，主要源于购机回租业务增加和交付延迟带来的手续费增长，这部分收入成为公司抵御疫情冲击的一个积极因素。
6. **飞机处置收益减少**：21H飞机处置收益大幅下降87.51%，出售飞机节奏放缓，收益率下滑，反映出行业不景气对公司资产处置策略的影响。
7. **航空业前景展望**：尽管新冠疫情对全球航空业的负面影响依然存在，但欧美市场的复苏预期正在升温。公司21H计提的飞机减值亏损大幅增加，预示着疫情带来的风险仍在，但下半年可能会有向好趋势。
**财务预测与投资建议**：
分析师将21/22/23年的EPS预测分别下调至0.85/1.16/1.36美元，并基于历史估值法，给予22年PE为8.60x，对应目标价77.54港币/股。维持对公司“增持”评级，但提醒投资者注意飞机交付、疫情影响、租赁收益率下行和债务成本上升等风险。
**风险提示**：
1. 飞机交付情况可能低于预期，疫情对航空运输业的影响可能超出预期。
2. 净租赁收益率可能超预期下滑，平均债务成本可能超预期上升。
中银航空租赁在疫情期间展现了韧性，但也面临着诸多挑战。投资者在考虑投资时应充分评估公司的经营状况、行业趋势以及潜在风险。
