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2023 年能源化工行业研究报告

一、能源化工行业 2023 年展望：盈利底部静待复苏，为新资源再定价

1、2023 年度策略的演变进程

从年度策略的角度，库存周期一直都是化工非常有的指引，所以我们团

队的策略基本沿着库存周期推进。2020 年中策略，我们提出“把握从

主动去库存转向被动去库存的拐点”；2021 年度策略，我们提出“周

期已经启动，不要忽视贝塔的力量”、“站在新一轮大周期的起点，我

们可以乐观一点”和“与周期共舞的勇气，弹性和盈利成为近期的关

键”；2021 年中策略，我们提出“补库周期修整再出发，还将迎来第

二次主动补库存和被动补库存阶段”和“博弈行情大概率会出现 2021

年 Q3”；2022 年度策略我们提出“赚贝塔的业绩和阿尔法的估值”。

立足当下，我们正处于主动去库周期，主动去库将会延续至 2023 年 Q2，

我们的 2023 年度展望是：盈利底部静待复苏，为新资源再定价。盈利

下行指的是库存周期的位置，新资源指的是需求的变化。

2、化工周期波动的本质

化工股票的周期波动贝塔来自两方面，行业存量资金轮动和跨行业资金

流动。

1）行业存量资金轮动，指的是化工行业内部的资金按照库存周期波动，

选择横向比较最强的公司进行配置，本质是行业内部轮动。例如：2016

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