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2023 年新材料行业研究报告
1. 新材料板块复盘与展望:虽一波三折,但前景美好
2022 年新材料子板块市场表现分化明显。碳纤维跌 15.1%,有机
硅 跌 16.3% , 可 降 解 塑 料 跌 16.7% , 是 跑 赢 万 得 全 A ( 跌
18.5%)的三个子板块,其中有机硅在 2022 年 6 至 8 月期间
一度实现正收益;OLED 材料跌 18.7%,半导体材料跌 23.6%,
锂电池跌 29.0%,膜材料跌 29.5%,锂电化学品跌 35.7%,明显
弱于大盘表现。
对比业绩和增速的关系,我们观察到全年收益与业绩增速负相关,
但 2023 年各板块实现超额收益的概率较高。成长性更好的板块在
2022 年表现不佳,原因是在利率上升带来的全球风险偏好降低的
情形之下,高增速板块的弱势反映了其在消化 2019-2021 年积累
的高估值。不过市场对成长风格的压制在 2023 年存在着较大的消
退可能性,我们认为高增速板块有望在新的一年实现超额收益,因
为从估值角度观察,新材料各板块的估值水平已经下降至了较为合
理的分位数,2022 年末碳纤维、有机硅、锂电池、锂电化学品的
估值分位数分别位于近三年的 4%、0%、2%和 0%水平,具备显
著的配置吸引力,而 OLED 材料、膜材料和半导体材料的分位数
水平分别为 49%、33%和 13%,同样处于合理水平。
另一方面,从交易拥挤度所处位置观察,当前新材料及子板块的交
易热度整体处于近两年的低位水平,这意味着新材料板块的泡沫风
险较低。截至 2023 年 1 月 16 日,新材料指数交易拥挤度为
5.94%,处于近两年 26.0%分位数水平,短期内有所提升;观察各
个子板块近期交易拥挤度在近两年的分位数水平,有机硅拥挤度分
位数为 59.0%,碳纤维拥挤度分位数为 87.0%,锂电池拥挤度分
位数为 80.0%,锂电化学品拥挤度分位数为 92.0%,半导体材料
拥挤度分位数为 48.0% ,可降解塑料拥挤度分位数为 13.0%,
OLED 材 料 拥 挤 度 分 位 数 为 54.0% , 膜 材 料 拥 挤 度 分 位 数 为
60.0%。近期碳纤维、锂电化学品和锂电池的交易拥挤度已经出现
明显迹象,投资者交易新材料板块的活跃程度已有所上升。
宏观经济复苏预期之下,新材料板块有望在 2023 年实现利润增速
回升。从上市公司整体角度观察,2022 年二季度以来 M1 同比增
速已经明显回升,领先全 A 利润增速 2-3 个季度,因此我们认为
全 A 利润有望在 2023 年回升,这将带来下游需求的改善和资本
开支意愿的提升,从而对新材料需求提升形成支撑,构成新材料板
块 2023 年利润增长的重要宏观驱动力。
另一方面,2023 年的宏观背景将对新材料指数的上行更加友好,
美联储加息步伐放缓对成长股领跑意义重大。加息步伐放缓或将推
动外资进一步加速流入 A 股,构成增量资金来源,同时实际利率
的震荡下行有助于成长股的估值修复,资金面和估值面的转机或将
推动 2023 年新材料指数的上行。
2. 聚焦主线
2.1 可降解材料:聚乳酸更有前景和竞争力
2.1.1 聚乳酸:安全、减碳和降低原油依赖的可降解材料
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jane9872
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