中国上市公司并购的短期财富效应探讨.doc

【中国上市公司并购的短期财富效应】是指在上市公司进行并购活动后，其股价在短期内的变动情况，这通常反映了市场对并购行为的预期和评价。这篇论文由杜兴强和聂志萍共同完成，他们运用事件研究法对1998年至2003年间中国上市公司的2128起并购案例进行了深入的分析。 事件研究法是一种统计分析方法，通过对比并购事件发生前后一段时间内的股票价格变动，来评估并购活动对股东财富的影响。论文结果显示，在[-30,30]的时间窗口内，即并购公告前30天到公告后30天，整体样本的并购活动确实引起了显著的短期财富效应。这意味着并购事件通常会导致股价的上涨，从而增加股东的财富。 然而，进一步的分类研究显示，不同类型的并购活动和特定条件下的公司表现出不同的财富效应。例如，股权收购和股权转让类的子样本、目标公司、公用事业和综合类公司、规模小于10%的交易、现金支付方式的并购以及国有股和法人股比例较高的公司，在事件窗口期内均表现出显著的正向超常收益，但累计超常收益（CAR）的幅度不超过3%。这表明这些并购活动虽然带来了积极的市场反应，但总体上市场对这些并购的评价相对保守，财富效应并不显著。 论文也引用了国内外的相关研究，指出并购活动是公司控制权市场的重要组成部分，能够对管理层的行为起到监督和约束作用。早期的Manne(1965)提出了公司控制权市场的概念，后续的研究如Dodd和Ruback(1977)以及Dodd(1980)等通过对历史并购事件的分析，揭示了并购对于收购方和被收购方股东财富的影响，证实了并购活动能够为股东带来显著的财富效应。 在中国的背景下，随着1993年的“宝延事件”和1994年的“恒通——棱光事件”，上市公司的并购活动逐渐活跃。从1998年到2004年，我国上市公司的并购事件逐年增多，显示出并购市场的发展趋势。这一现象促使学者们采用事件研究法和财务指标研究法，从股价反应和财务业绩变化两个角度对并购活动进行深入探讨，以理解并购活动对公司和市场的影响，为政策制定者提供决策依据。 总结来说，中国上市公司并购的短期财富效应研究显示，尽管并购活动普遍引起股价的短期波动，但这种效应在不同类型的并购和特定公司中存在差异，且整体财富效应较为温和。这一发现对于投资者、公司管理层以及监管机构在理解和评估并购活动的影响时具有重要的参考价值。