fama三因素模型翻译完整版.doc

法玛三因素模型，由尤金·法玛提出，是一种解释股票收益的资产定价理论，旨在揭示股票市场中决定收益率的普遍风险因素。该模型基于三个关键因素：市场因素、公司规模因素和账面市值比因素。这三者对股票市场的平均收益有着显著的影响。 1. 市场因素（Market Factor）：这是最基础的风险因素，通常以市场指数（如标普500）的收益率来代表。所有股票的收益都与市场整体的表现有相关性，股票收益会随市场波动。 2. 公司规模因素（Size Factor）：这一因素表明小型公司的股票通常比大型公司的股票具有更高的收益率。小市值公司通常有更大的增长潜力，但也面临更高的风险。这个因素通常用市值来衡量，小市值公司相对于大市值公司的股票收益差异反映了这一风险溢价。 3. 账面市值比因素（Book-to-Market Ratio Factor，简称BE/ME）：这一因素表明高账面市值比（即公司账面价值与其市值之比）的股票通常比低账面市值比的股票有更高的收益率。这可能反映了投资者对破产风险的补偿，因为账面价值较高的公司可能更有可能在经济困难时维持运营。 法玛三因素模型的扩展： 在法玛和法国（1992年）的研究基础上，本文进一步扩展了资产定价测试的范围： (a) 包含债券市场：除了股票，还包括了政府和公司债券，测试一个统一的模型是否能解释两种不同类型的资产的收益。 (b) 增加解释变量：除了原有的规模和账面市值比，还引入了期限结构变量，探讨这些因素是否在债券收益中同样重要，并且可能影响股票收益。 (c) 使用时间序列回归：替代原有的横截面回归方法，以探究股票和债券收益随时间的变化，以及它们如何受共同风险因素的影响。 时间序列回归分析显示，规模和账面市值比在股票和债券收益的共同变化中扮演着重要角色，这表明它们确实对应对市场风险的敏感性。此外，模型估计的截距（超额收益）提供了资产定价模型有效性的严格标准，如果模型合理，截距应不为零，能够解释不同资产类别间的回报差异。 主要发现是，对于股票，模拟相同规模和账面市值比的投资组合在时间序列回归中捕捉到了强烈的共同收益变化，这证明了这两个因素确实是股票收益的共同风险因素。同时，市场因素加上规模和账面市值比的因子，可以很好地解释股票平均收益的横截面差异。 在债券市场，尽管规模和账面市值比对债券收益的影响不显著，但市场因素仍然起着关键作用，特别是在解释股票与短期国债收益率的巨大差异时。这意味着市场波动是股票收益的重要驱动因素，而债券收益更多地受到到期和违约风险的影响。 综上所述，法玛三因素模型提供了一个理解股票市场风险和收益的重要框架，而对其的扩展研究揭示了资产定价模型在股票和债券市场的适用性，以及不同风险因素如何共同影响投资回报。