证券行业2019中报综述：上半年净利润同比增6成，资本运用能力分化-20190902-申万宏源-28页.pdf

【证券行业2019中报综述】2019年上半年，中国证券行业的净利润出现了显著增长，达到了60%的同比增长，显示出整个行业的盈利能力有了大幅度的提升。这一增长主要得益于自营业务和经纪业务的强劲表现。自营业务收入同比增长了92%，而经纪业务收入则增长了15%。这两大业务板块的繁荣成为了推动证券公司利润增加的主要动力。 在业绩排名方面，头部券商的地位保持稳定，中信证券依旧稳坐行业首位，其业绩表现突出。与此同时，一些中小券商由于在方向性自营和经纪业务上的高占比，实现了更大的业绩弹性，例如东吴证券和方正证券。 在净资产收益率（ROE）的分析中，头部券商的ROE普遍高于非头部券商，这主要源于它们更高的经营杠杆。然而，ROA的差距并不明显，这意味着在资产使用效率上，头部和非头部券商的差异不大。头部券商的杠杆倍数高于行业平均水平，且杠杆的提升主要由交易投资而非信用业务驱动。 在轻资本业务方面，经纪业务的收入排名相对稳定，而投行业务和资产管理业务则呈现出加速分化的趋势。中信证券在经纪、投行和资管收入上都保持行业领先地位，海通证券则在经纪和资管收入排名中有所提升。这反映出头部券商在这些业务领域中的实力增强。 重资本业务方面，头部券商在客需产品创设和做市业务上的资本运用能力更为突出。信用业务总体融资规模基本持平，但两融规模有所增长，股票质押规模则有所压缩。自营业务上，头部券商的FICC（固定收益、货币及商品）和权益衍生品业务规模增长，而中小券商则更多地依赖方向性投资。同时，行业平均负债成本下降0.7个百分点至4.2%，头部券商的成本优势更加明显。 从行业角度来看，2019年证券行业面临资本市场改革和行业规范政策的双重影响。改革政策集中在投行业务、衍生品市场和融资融券业务，这将有利于龙头券商抓住金融供给侧改革和机构业务发展的机遇。 对于投资建议，报告推荐关注中信证券和海通证券这两家具有竞争优势的证券公司。总结来看，2019年上半年，证券行业盈利状况显著改善，但不同券商间的资本运用能力和业务结构分化加剧，头部券商在行业变革中展现出更强的竞争力。未来，行业发展趋势将更加依赖于政策引导和创新业务的发展。