证券行业：追寻券商并购之路，历史的机遇与自我的机会-20200602-方正证券-32页.pdf

【证券行业并购分析】 在当前的证券行业中，券商的并购活动频繁，这主要源于多重因素。随着中国经济转型的深化，多层次资本市场的建设对于券商的规模和能力提出了更高的要求。通过并购，券商能够迅速扩充资金，补足或增强自身的能力，获取更多的资源和人才，以适应市场发展的需求。并购成为了券商提升竞争力的重要途径。 近年来，中国资本市场改革政策的不断推出，包括外资持股比例的放开，为券商带来了新的机遇与挑战。券商需要拥有充足的资本金和创新能力来抓住这些政策红利，同时应对来自海外的竞争。并购是券商在短期内增强实力，提高市场参与度的有效手段。 再次，行业内部同质化竞争严重，推动了并购整合的趋势。并购有助于优化行业资源配置，提升整体ROE水平，促进头部券商的形成，同时也能帮助中小券商快速壮大，提升市场份额，实现行业集中度的提升。 历史上，证券行业经历过多次大规模的整合，例如银证分离后的信托、银行证券部门整合，市场低迷期间的托管问题券商，以及“一参一控”政策下的券商重组。这些整合过程既淘汰了部分风险较高的券商，也培育了一批具有竞争力的大型券商。 在投资建议方面，鉴于资本市场改革的深化、市场机构化趋势的增强以及外资准入政策的放宽，未来券商行业的并购整合将带来更多资源配置效率的提升。此外，宽松的货币政策、监管政策的利好以及经济复苏预期都将对券商行业盈利能力产生积极影响，预计头部券商的PB估值水平将在1.0-1.5倍之间。因此，推荐关注估值较低、投资交易业务增长显著的华泰证券，业绩稳定且受益于改革的中信证券，以及业务发展均衡、具备弹性的招商证券。 然而，投资时也需注意风险，如资本市场改革力度低于预期、经济下滑超出预期，以及市场情绪波动可能对券商业绩造成的影响。 证券行业的并购不仅是券商追求规模扩张和业务多元化的方式，也是应对市场竞争和行业变革的战略选择。在政策和市场环境的双重驱动下，未来并购活动有望进一步活跃，推动行业结构优化和效率提升。