保险行业的专题研究主要聚焦在如何从综合负债成本到修正负债成本这一转变，以更准确地评估寿险公司的长期盈利能力。综合负债成本是基于财务报表计算得出的结果，它受到精算假设变化和投资收益波动的显著影响，因此并不一定能客观反映负债端的实际盈利状况。修正负债成本则是一个剔除了这些短期扰动因素的指标，更能体现寿险公司长期持续的盈利能力。
修正负债成本的计算公式为：(总投资收益 - (税前利润 - 精算假设变动影响)) / 负债对应的平均投资资产 + (5% - 实际投资收益率) * 负债吸收比例。这个公式考虑了投资收益与精算假设变动对公司实际盈利的综合影响，以及负债对投资资产的依赖程度。
根据万联证券的研究，平安寿险的修正负债成本自2015年开始显著下降，至2018年仅为0.7%，显示出其出色的盈利能力，远优于同行业竞争对手。新华保险在2014年后也展现出盈利能力的改善，修正负债成本逐年下降，至2018年降至2.8%。
修正负债成本在寿险公司的盈利分析和利润预测中具有重要作用。它可以作为衡量寿险公司盈利能力的关键指标，并可以用来计算承保利润率和毛利率，揭示利差和非利差对利润的贡献程度。此外，通过修正负债成本，还可以预测寿险公司的税前利润，即寿险公司税前利润=净资产对应的平均投资资产*投资收益率+负债对应的平均投资资产*(投资收益率-修正负债成本)。
从投资角度来看，A股上市的寿险公司在2018年的修正负债成本总体呈现稳定下降的趋势，其中平安寿险的领先地位明显，新华保险则表现出明显的改善。保险公司正在逐步优化业务结构和提高经营效率，这有望在未来进一步提升上市寿险公司的盈利能力。今年来，保险股因业务复苏、利率企稳和股市上涨等因素，估值有所提升，目前处于合理区间。鉴于上市寿险公司较低的修正负债成本，其长期价值仍有增长潜力，因此万联证券维持对保险行业的“强于大市”评级。
然而，投资者需要注意的是，保险行业也面临一些风险，如大规模人力下降、保障型业务销售不达预期、权益市场大幅下滑以及系统性风险等，这些都可能对保险公司的盈利能力产生负面影响。
修正负债成本是理解寿险公司盈利能力和预测未来发展趋势的关键工具，对于投资者来说，关注这一指标有助于做出更为明智的投资决策。同时，保险公司管理层优化业务结构、提高经营效率的战略调整将对修正负债成本的改善起到积极作用，进而影响公司的长期价值。
