特斯拉，拥有强大护城河，国产化存降本降价空间-0220-渤海证券-37页.pdf

【特斯拉的护城河】 特斯拉，作为全球领先的电动汽车制造商，凭借其强大的护城河在新能源汽车行业中独树一帜。其护城河主要体现在两个方面： 1. **优质的产品力**：特斯拉自2003年创立以来，始终致力于打造高品质的电动车型。从初代Roadster开始，特斯拉便以其卓越的性能和设计赢得了消费者的青睐，逐渐树立了高端电动车品牌的形象。特别是Model 3，凭借其高性价比，在美国市场中型豪华车型销售中远超传统豪华品牌BBA（奔驰、宝马、奥迪）的同级别车型，市场份额显著提升。 2. **领先的智能化水平**：特斯拉在自动驾驶技术和智能化方面的领先地位是其另一大竞争优势。特斯拉的Autopilot硬件系统历经四次迭代，不断提升运算能力和数据处理能力，目前已有超过60万辆特斯拉汽车配备了完全自动驾驶硬件。同时，特斯拉的软件更新通过OTA(Over-the-Air)进行，持续改进自动驾驶功能，使其车辆逐步接近实现全自动驾驶。 【特斯拉的国产化进程与成本优势】 特斯拉上海超级工厂的快速建设和Model 3的迅速交付展示了特斯拉在中国的国产化进程之快。国产Model 3的价格已经逐步降低至30万元以下，且性能优良，性价比凸显。随着零部件的本地化率提升，成本将进一步下降。据预测，当国产Model 3的零部件本地化率达到100%时，如果使用三元电池，成本将下降13%，毛利率可达49%；即使毛利率降至35%，售价也能降至25万元，降价幅度达到21%。若采用宁德时代的CTP磷酸铁锂电池，成本会进一步降低，降价空间更大，毛利率可能达到53%，售价最低可降至19万元，降价幅度高达41%。 【投资建议】 特斯拉的经营表现持续超出市场预期，上海超级工厂的产能提升和Model 3的国产化为公司带来了积极影响。随着Model 3和即将量产的Model Y的市场冲击，特斯拉的市场份额有望扩大。同时，国产Model 3的成本下降将增强其性价比和竞争力，有望带动销量增长。因此，建议关注特斯拉供应链上的相关企业，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、均胜电子、岱美股份和先导智能等，这些公司将受益于特斯拉的增长势头。 总结来说，特斯拉凭借其优质的产品力和智能化优势构建了坚实的市场壁垒，而国产化进程的加速和成本控制则为其在中国市场乃至全球的竞争中提供了更大的降价空间，有望推动其业绩的持续增长。对于投资者而言，关注特斯拉供应链的相关企业将是一个有潜力的投资方向。