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锂电池行业月报:销量同比下降但环比改善,板块短期或调整-1211-中原证券-17页.pdf
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锂电池
分析师:牟国洪
执业证书编号:S0730513030002
mough@ccnew.com 021-50586980
销量同比下降但环比改善,板块短期或调整
——锂电池行业月报
证券研究报告-行业月报
同步大市(维持)
锂电池相对沪深 300 指数表现
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及 预 期 , 关 注 三 季 报 业 绩 增 长 标 的 》
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联系人:
李琳琳
电话:
021-50586983
传真:
021-50587779
地址:
上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼
邮编:
200122
发布日期:2019 年 12 月 11 日
投资要点:
11 月锂电池板块指数跑赢沪深 300 指数。19 年 11 月,锂电池指数上
涨 1.87%,新能源汽车指数下跌 0.79%,而同期沪深 300 指数下跌
2.94%,锂电池指数跑赢沪深 300 指数。
11 月新能源汽车销售不及预期且连续五个月同比下降。19 年 11 月,
我国新能源汽车销售 9.5 万辆,同比下降 43.79%,环比 10 月增长
26.67%,11 月月度销售占比 4.11%,销量连续五个月下滑且大幅不及
预期,且呈现旺季不旺现象;19 年 1-11 月合计销售 104.29 万辆,同
比增长 2.08%,合计占比 4.54%。19 年 10 月,我国动力电池装机 4.07Gh,
同比下降 31.4%,其中乘用车装机占比 73.77%,三元材料占比 72.39%;
宁德时代、比亚迪、力神位居前三。
上游原材料价格持续差异化。19 年 12 月 9 日,电池级碳酸锂价格为
5.50 万元/吨,较 11 月初回落 6.78%,预计短期仍承压,同时密切关
注盐湖提锂技术进展;氢氧化锂价格为 5.77 万元/吨,较 11 月初回落
10.47%,短期预计仍将承压。电解钴价格 26.0 万元/吨,较 11 月初回
落 9.88%,短期预计承压;钴酸锂价格 21.2 万元/吨,较 11 月初回落
14.52%,短期预计承压;三元 523 正极材料价格 13.3 万元/吨,较 11
月初回落 11.33%,价格走势与钴价趋同;LFP 价格 4.40 万元/吨,较
11 月初持平。六氟磷酸锂价格为 8.50 万元/吨,与 11 月初下降 10.53%,
短期预计总体平稳;电解液为 3.90 万元/吨,较 11 月初持平,短期预
计总体平稳为主。
维持行业“同步大市”投资评级。19 年 12 月 11 日,锂电池和创业板
估值分别为 32.98 倍和 40.62 倍,结合行业发展前景,维持行业“同
步大市”评级。目前,市场大环境仍存一定不确定性,短期板块及优
质个股涨幅较大或存调整需求。中长期而言,我国新能源汽车仍将高
增长,板块仍值得积极关注,但个股业绩和走势将出现显著分化,具
体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局,中长期建议重点关
注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会,相关标的如宁德时
代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份等。
风险提示:行业政策执行力度不及预期;细分领域价格大幅波动;新能
源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;盐湖提锂进展超预期。
锂电池
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内容目录
1. 行情回顾 .......................................................................................................... 3
2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪 ...................................................................... 3
2.1. 我国新能源汽车销量高增长................................................................................................... 3
2.2. 行业关键价格跟踪 ................................................................................................................. 4
2.3. 动力电池装机 ........................................................................................................................ 7
2.4. 全球新能源乘用车及比亚迪新能源汽车销量 ......................................................................... 9
3. 行业与公司要闻 ............................................................................................. 10
3.1. 行业动态与要闻 ................................................................................................................... 10
3.2. 公司要闻.............................................................................................................................. 13
4. 投资评级及主线 ............................................................................................. 15
5. 风险提示 ........................................................................................................ 16
图表目录
图 1:锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 19.12.11) ............................................................... 3
图 2:新能源汽车指数相对于沪深 300 表现(至 19.12.10) ........................................................ 3
图 3:2016-19 我国新能源汽车月度销量及增速 ....................................................................... 4
图 4:2016-19 我国新能源汽车月度销量占比 .......................................................................... 4
图 5:2016-19 年我国纯电动新能源汽车销量及增速 ............................................................... 4
图 6:2016-19 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比 ............................................................ 4
图 7:2016-19 年碳酸锂价格曲线 ............................................................................................ 5
图 8:2016-19 年氢氧化锂价格曲线 ......................................................................................... 5
图 9:2016-19 年电解钴价格曲线 ............................................................................................ 6
图 10:2016-19 年钴酸锂价格曲线 .......................................................................................... 6
图 11:2017-19 年硫酸钴价格曲线 ........................................................................................... 6
图 12:2017-19 年三元前驱体价格曲线 ................................................................................... 6
图 13:2016-19 年三元和 LFP 价格曲线 .................................................................................. 7
图 14:2016-19 年六氟磷酸锂价格曲线 ................................................................................... 7
图 15:2016-19 年 DMC 价格曲线 ........................................................................................... 7
图 16:2016-19 年电解液价格曲线 .......................................................................................... 7
图 17:2017-19 年我国新能源汽车电池月度装机总量 (GWh) ................................................. 8
图 18:2018-19 年乘用车装机占比 .......................................................................................... 8
图 19:2019 年三元材料和 LFP 月度装机占比 ......................................................................... 8
图 20:2017-19 年我国配套动力电池企业数(家) ...................................................................... 9
图 21:2019 年 10 月我国动力电池企业装车量比对 ................................................................ 9
图 22:2019 年 1-10 月我国动力电池企业装车量比对 ............................................................. 9
图 23:2018-19 年全球新能源乘用车月度销量(辆) ................................................................ 10
图 24:比亚迪新能源汽车月度销量及增速 ............................................................................. 10
图 25:比亚迪新能源汽车月度销量占比 ................................................................................. 10
图 26:锂电池板块 PE(TTM)对比 ...................................................................................... 16
表 1:行业要闻回顾 ................................................................................................................ 10
表 2:公司要闻回顾 ................................................................................................................ 13
锂电池
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1. 行情回顾
2019 年 11 月,锂电池板块指数上涨 1.87%,新能源汽车指数下跌 0.79%,而同期沪深 300
指数下跌 2.94%。19 年 11 月走势显示:锂电池指数和新能源汽车指数与沪深 300 指数走势在
上中旬趋同,但下中旬出现了背离,二者均跑赢沪深 300 指数。
个股方面,19 年 11 月锂电池概念板块中上涨个股 48 只,下跌个股 44 只;剔除锂电池板
块中概念个股后,19 年 11 月涨幅前 5 个股分别为国光电器、璞泰来、富临精工、欣旺达和赣
锋锂业,涨幅分别为 38.60%、30.25%、27.51%、27.32%和 27.24%;11 月跌幅后五个股分
别为容百科技、金冠股份、杭可科技、易成新能和百利科技,跌幅分别为 27.19%、18.97%、
15.58%、12.73%和 12.15%。
图 1:锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 19.12.11)
图 2:新能源汽车指数相对于沪深 300表现(至 19.12.10)
资料来源:Wind,中原证券
资料来源:Wind,中原证券
2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪
2.1. 我国新能源汽车销量高增长
2017 年,我国新能源汽车合计销量 76.78 万辆,同比增长 53.03%,合计占比 2.65%;18
年销量大幅增至 124.67 万辆,同比大幅增长 62.38%,合计占比 4.43%,占比较 17 年提升了
1.78 个百分点。
19 年 11 月,我国新能源汽车销量 9.50 万辆,同比大幅下降 43.79%,环比 10月增长 26.67%,
11 月月度销量占比 4.11%,月度销售连续五个月同比负增长,但 11 月环比增长,显示略有改
善,且月度占比也较 10 月份有所提升。11 月月度销售仍大幅不及预期,其主要原因仍为补贴
下滑,同时叠加我国汽车行业需求持续低迷,11 月我国汽车销售 231.1 万辆,同比下降 9.29%,
锂电池
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且连续下降 19 个月,19 年 1-11 月我国汽车销售 2295 万辆,同比下降 9.85%。19 年 1-11 月,
我国新能源汽车合计销 104.29 万辆,同比略增 2.08%,合计占比 4.54%,合计增速及合计占
比均进一步回落。总体而言,11 月新能源汽车销量仍大幅不及预期,且呈现旺季不旺现象,主
要系补贴下调对市场产生较大影响。结合技术现状及行业发展趋势,预计我国新能源汽车将实
现燃料电池和锂电池两类技术将并存,伴随新能源汽车性价比的整体持续提升,预计补贴下调
影响将逐渐缓减,且四季度为我国新能源汽车传统销售旺季,密切关注 12 月销售情况。
图 3:2016-19 我国新能源汽车月度销量及增速
图 4:2016-19 我国新能源汽车月度销量占比
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
长期以来,我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。17 年全年纯电动合计销量 64.78
万辆,占比 84.38%;18 年合计销量 98.26 万辆,同比增长 51.69%,合计占比 78.82%。19
年 11 月,我国纯电动销量 8.10 万辆,同比大幅下降 41.30%,连续 4 月同比下滑,纯电动占
比 85.26%,占比相比 10 月的 78.67%提升 6.59 个百分点。19 年 1-11 月,我国纯电动新能源
汽车合计销量 82.60 万辆,同比增长 4.74%,合计占比 79.20%。结合我国新能源汽车发展战
略和历史占比,预计 2019 年纯电动占比将维持在 80%左右。
图 5:2016-19 年我国纯电动新能源汽车销量及增速
图 6:2016-19 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
2.2. 行业关键价格跟踪
2017 年,电池级碳酸锂价格总体高位运行,并在 11 月初达到 17.6 万元/吨高位;18 年电
池级碳酸锂价格则大幅波动,由 18 年初的 17 万元/吨回落至 12 月 31 日的 7.90 万元/吨,全年
大幅回落 53.53%,但 10 月初以来呈现企稳迹象,且窄幅波动。19 年以来,碳酸锂价格总窄
幅波动,但 6 月下旬以来持续承压,截止 12 月 9 日:电池级碳酸锂价格为 5.50 万元/吨,较
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