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锂电池行业月报:销量不及预期,行业景气向上持续关注-0312-中原证券-18页.pdf
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锂电池
分析师:牟国洪
执业证书编号:S0730513030002
mough@ccnew.com 021-50586980
销量不及预期,行业景气向上持续关注
——锂电池行业月报
证券研究报告-行业月报
同步大市(维持)
锂电池相对沪深 300 指数表现
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1 《锂电池行业月报:销量不及预期,行业景
气向上持续关注》 2020-02-14
2 《锂电池行业点评报告:特斯拉财报超预期,
持续围绕五条主线布局》 2020-01-31
3 《锂电池行业月报:全年销量略降,行业偏
暖持续关注》 2020-01-14
联系人:
李琳琳
电话:
021-50586983
传真:
021-50587779
地址:
上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼
邮编:
200122
发布日期:2020 年 03 月 12 日
投资要点:
2 月锂电池板块指数显著跑赢沪深 300 指数。2020 年 2 月,锂电池指
数上涨 16.37%,新能源汽车指数上涨 17.01%,而同期沪深 300 指数
上涨 10.34%,锂电池指数显著跑赢沪深 300 指数。
2 月新能源汽车销售持续大幅下降且连续八个月下滑。2020 年 2 月,
我国新能源汽车销售 1.29 万辆,同比下降 75.58%,2 月月度销售占
比 4.16%,销量连续八个月下滑,主要受补贴下滑影响,同时叠加汽
车行业不景气等。2020 年 1 月,我国动力电池装机 2.32Gh,同比下
降 53.55%,其中乘用车装机占比 73.40%,三元材料占比 64.79%;宁
德时代、比亚迪和国轩高科位居前三。
上游原材料价格总体平稳。2020 年 3 月 12 日,电池级碳酸锂价格为
4.95 万元/吨,较 2 月上涨 4.21%,预计短期稳中略升,同时密切关
注盐湖提锂技术进展;氢氧化锂价格为 5.80 万元/吨,较 2 月初上涨
3.11%,短期预计稳中略升。电解钴价格 26.85 万元/吨,较 2 月初回
落 4.11%,短期预计窄幅波动;钴酸锂价格 21.5 万元/吨,较 2 月初
回升 4.88%;三元 523 正极材料价格 13.2 万元/吨,较 2 月初回升
0.76%;LFP 价格 4.10 万元/吨,较 2 月初价格持平。六氟磷酸锂价格
为 8.50 万元/吨,与 2 月初价格持平,短期预计总体平稳;电解液为
3.60 万元/吨,与 2 月初价格持平,短期预计总体平稳。
维持行业“同步大市”投资评级。截止 2020 年 3 月 12 日,锂电池和
创业板估值分别为 39.52 倍和 45.25 倍,结合行业发展前景,维持行
业“同步大市”评级。目前,市场大环境总体不确定因素较多,但总
体有望震荡向上。短期板块走势总体强于主要指数,主要系行业政策
总体持续偏暖,但须注意板块及部分标的短期涨幅较大。中长期而言,
建议积极围绕年度策略提及的五条主线布局,特别是特斯拉投资主线
值得中长期关注。具体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局,
中长期建议重点关注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会,
相关标的如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、赣锋锂业、天
齐锂业、恩捷股份、星源材质等。
风险提示:行业政策执行力度不及预期;细分领域价格大幅波动;新能
源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;盐湖提锂进展超预期。
锂电池
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内容目录
1. 行情回顾 .......................................................................................................... 3
2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪 ...................................................................... 3
2.1. 我国新能源汽车销量高增长................................................................................................... 3
2.2. 行业关键价格跟踪 ................................................................................................................. 4
2.3. 动力电池装机 ........................................................................................................................ 7
2.4. 全球新能源乘用车及比亚迪新能源汽车销量 ......................................................................... 9
3. 行业与公司要闻 ............................................................................................. 10
3.1. 行业动态与要闻 ................................................................................................................... 10
3.2. 公司要闻.............................................................................................................................. 13
4. 投资评级及主线 ............................................................................................. 17
5. 风险提示 ........................................................................................................ 17
图表目录
图 1:锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 20.3.12) ................................................................. 3
图 2:新能源汽车指数相对于沪深 300 表现(至 20.3.12) .......................................................... 3
图 3:2016-2020 我国新能源汽车月度销量及增速 ................................................................... 4
图 4:2016-2020 我国新能源汽车月度销量占比 ...................................................................... 4
图 5:2017-2020 年我国纯电动新能源汽车销量及增速 ........................................................... 4
图 6:2017-2020 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比 ........................................................ 4
图 7:2016-2020 年碳酸锂价格曲线 ........................................................................................ 5
图 8:2016-2020 年氢氧化锂价格曲线 ..................................................................................... 5
图 9:2016-2020 年电解钴价格曲线 ........................................................................................ 6
图 10:2016-2020 年钴酸锂价格曲线 ...................................................................................... 6
图 11:2017-2020 年硫酸钴价格曲线 ....................................................................................... 6
图 12:2017-2020 年三元前驱体价格曲线 ............................................................................... 6
图 13:2016-2020 年三元和 LFP 价格曲线 .............................................................................. 7
图 14:2016-2020 年六氟磷酸锂价格曲线 ............................................................................... 7
图 15:2016-2020 年 DMC 价格曲线 ....................................................................................... 7
图 16:2016-2020 年电解液价格曲线 ...................................................................................... 7
图 17:2018-20 年我国新能源汽车电池月度装机量及增速 ...................................................... 8
图 18:2018-20 年乘用车装机占比 .......................................................................................... 8
图 19:2019-20 年三元材料装机占比 ....................................................................................... 8
图 20:2020 年 1 月我国动力电池出货量 Top10(MWh) ........................................................... 9
图 21:2018-20 年全球新能源乘用车月度销量(辆) .................................................................. 9
图 22:比亚迪新能源汽车月度销量及增速 ............................................................................. 10
图 23:比亚迪新能源汽车月度销量占比 ................................................................................. 10
图 24:锂电池板块 PE(TTM)对比 ...................................................................................... 17
表 1:行业要闻回顾 ................................................................................................................ 10
表 2:公司要闻回顾 ................................................................................................................ 13
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锂电池
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1. 行情回顾
2020 年 2 月,锂电池板块指数上涨 16.37%,新能源汽车指数上涨 17.01%,而同期沪深
300 指数上涨 10.34%。2020 年 2 月走势显示:锂电池指数和新能源汽车指数与沪深 300 指数
走势趋同,但锂电池指数显著跑赢沪深 300 指数。
个股方面,2020 年 2 月锂电池概念板块中上涨个股 42 只,下跌个股 50 只;剔除锂电池
板块中概念个股后,2020 年 2 月涨幅前 5 个股分别为赢合科技、先导智能、星云股份、诺德
股份和横店东磁,涨幅分别为 52.58%、27.64%、23.12%、22.71%和 19.98%;2 月跌幅后五
个股分别为寒锐钴业、华友钴业、江特电机、道氏技术和当升科技,跌幅分别为 25.13%、19.94%、
14.62%、14.01%和 13.76%。
图 1:锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 20.3.12)
图 2:新能源汽车指数相对于沪深 300 表现(至 20.3.12)
资料来源:Wind,中原证券
资料来源:Wind,中原证券
2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪
2.1. 我国新能源汽车销量高增长
2017 年,我国新能源汽车合计销量 76.78 万辆,同比增长 53.03%,合计占比 2.65%;18
年销量大幅增至 12473 万辆,同比大幅增长 62.46%,合计占比 4.47%,占比较 17 年提升了
1.80 个百分点;2019 年我国新能源汽车合计销 120.61 万辆,同比下降 3.30%,合计占比 4.68%,
占比较 19 年提升了 0.23 个百分点,但增速为近年来首次下降,销量总体不及预期,且呈现四
季度旺季不旺现象,主要系补贴下调对市场产生较大影响。
2020 年 2 月,我国新能源汽车销量 1.29 万辆,同比下降 75.58%,2 月月度销量占比约
4.16%,且月度销售连续八个月同比负增长。2 月月度销售仍不及预期,其主要原因仍为补贴
下滑,同时叠加疫情因素,以及我国汽车行业需求持续低迷。2020 年 2 月我国汽车销售仅 31
锂电池
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万辆,同比大幅下降 79.08%,且连续下降 22 个月。2020 年 1-2 月,我国新能源汽车合计销
售 5.93 万辆,同比大幅下降 60.10%,合计占比 2.65%。结合技术现状及行业发展趋势,预计
我国新能源汽车将实现燃料电池和锂电池两类技术将并存,伴随新能源汽车性价比的整体持续
提升,预计 2020 年我国新能源汽车月度销量将呈现前低后高走势。
图 3:2016-2020 我国新能源汽车月度销量及增速
图 4:2016-2020 我国新能源汽车月度销量占比
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
长期以来,我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。17 年全年纯电动合计销量 64.78
万辆,占比 84.38%;18 年合计销量 98.26 万辆,同比增长 51.69%,合计占比 78.82%;19
年合计销量 97.20 万辆,同比下降 1.08%,合计占比 81.49%。2020 年 2 月,我国纯电动新能
源汽车销售 1.07 万辆,同比大幅下降 73.12%,1 月纯电动销售占比 82.74%;2020 年 1-2 月,
我国纯电动新能源汽车合计销售 4.41 万辆,同比下降 61.48%,合计占比 74.45%。结合我国
新能源汽车发展战略和历史占比,预计 2020 年我国纯电动占比将维持在 80%左右。
图 5:2017-2020 年我国纯电动新能源汽车销量及增速
图 6:2017-2020 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
资料来源:工信部,中汽协,中原证券
2.2. 行业关键价格跟踪
2017 年,电池级碳酸锂价格总体高位运行,并在 11 月初达到 17.6 万元/吨高位;18 年电
池级碳酸锂价格则大幅波动,由 18 年初的 17 万元/吨回落至 12 月 31 日的 7.90 万元/吨,全年
大幅回落 53.53%;2019 年碳酸锂价格总体持续承压,由 19 年初的 7.90 万元/吨回落至 12 月
31 日的 5.00 万元吨,全年跌幅 36.71%。截止 2020 年 3 月 12 日,电池级碳酸锂价格为 4.95
万元/吨,较 2 月初的 4.75 万元/吨上涨 4.21%。
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