运筹帷幄 决胜千里
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值
摘要
1、在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨，
原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动，节后归来，国内橡胶期
货呈现强势上行的格局，于 2 月 25 日最高涨至 17280 元/吨，刷新去年 10
月 29 日以来的新高。标胶期货 2104 合约也在接连突破 11000 元/吨和
12000 元/吨整数关口，于 2 月 25 日最高涨至 12960 元/吨。
2、预计各国在疫苗接种后疫情有望逐步得到控制，而美联储仍会释放
较大规模的流动性，未来通胀有望进一步凸显，预计 2021 年全球经济复苏
是大概率事件，大宗商品有望迎来进一步的上涨。受金融市场对全球宏观
预期转为乐观，橡胶价格在节后也连续收涨。
3、转向国内市场，我国经济延续稳健复苏的势头，社融增量高于预期，
原油价格走高助推市场通胀预期升温。可以看到，去年四季度 GDP 增速达
到了 6.5%，这样的增速表明中国经济已经回到了潜在增速。
4、步入 2021 年 2 月以来，东南亚天胶产区逐渐步入停割期，胶水产
出日趋减少致使原料价格出现上涨，外盘报价持续走强。与此同时，国内
产区也处在停割期，全乳胶减产后可交割库存较低。目前距离新一轮开割
仍有两个月左右的时间，换言之，后市短期内胶水原料供应依然稀少。
5、随着中国加入 RCEP，未来从东南亚地区进口天然橡胶或将真正实
现零关税。在轮胎生产中，原材料成本大约占 80%,其中天然橡胶成本占比
最大，占比为 41.6%，如果真正能实现零关税，对我国橡胶轮胎行业而言
可谓重大利好。
6、在后疫情时期，国内宏观经济形势整体保持稳定，货币政策保持相
对的宽松状态，企业贷款利率较低，信贷支持实体经济力度增强，制造业
中长期贷款和小微企业贷款较快增长，企业景气度继续保持在扩张区间，
汽车产业延续了较好的发展态势。
7、承接良好势头，2021 年 1 月重卡销量达到 18.9 万辆，较去年同期
大幅增长 61.5%，不仅创近 6 年来同期最高水平，而且比第二高的 2020
年还要高出 7.2 万辆，可谓“异军突起”，遥遥领先。由此凸显 2021 年 1
月的重卡市场是近年同期中最为火爆的。
8、在下游轮胎行业中，受春节假期影响，轮胎厂家开工率阶段性回落。
随着假期结束，轮胎逐渐复工复产，厂家开工率有望提升。其中山东地区
全钢胎企业平均开工率有望在 3 月上中旬提升至 60%-65%，而国内半钢胎
开工率也有望在 3 月上中旬提升至 65%-70%。下游需求企业开工率回升意
味着橡胶原料采购节奏将加快。
9、预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下，3 月国内橡胶期
货有望延续偏强格局运 行 。 预 计 沪 胶 期货 2105 合约价格重心抬升 至
15000-17000 元 / 吨 区 间 ， 而 标 胶 期 货 主 力 合 约 价 格 重 心 料 抬 升 至
11500-13000 元/吨区间内振荡整理。
积极因素共振 后市沪胶料延续强势
姓名：陈栋
电话：0571-89715220
邮箱：generalcd@163.com
报告日期2021年2月25日
分析师声明
作者保证报告所采用的
数据均来自合规渠道，分析
逻辑基于本人的职业理解，
通过合理判断并得出结论，
力求客观、公正。此外，作
者薪酬的任何部分不曾与，
不与，也将不会与本报告中
的具体推荐意见或观点直接
或间接相关。结论不受任何
第三方的授意、影响，特此
申明。
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