固定收益专题报告:不一样的宽信用,不一样的民企融资路_中泰证券-15页.pdf
报告标题和描述提到了“固定收益专题报告”,重点关注的是民营企业(民企)在当前宽信用环境下的融资状况。报告指出,尽管政策支持民企融资,但违约事件依然存在,市场对民企融资改善的期望并不高。报告通过分析不同类型的融资渠道,包括银行贷款、债券融资、非标融资和股权融资,来评估民企的融资情况。 1. **民企融资情况分析**: - 银行贷款:截至2018年四季度,民企获得银行贷款的情况并未显著改善,中长期贷款余额同比增速可能仍为负值。 - 债券融资:在CRMW(信用风险缓释工具)的短暂提振后,民企债券净融资并未持续增加。 - 非标融资:金融去杠杆政策导致非标融资减少,工商企业通过信托获得的资金下降。 - 股权融资:相较于债权融资,股权融资呈现反弹迹象,民营上市公司股权融资规模自10月份开始连续两个月增长。 2. **政策对股权和债权融资的影响**: - 股权融资:在政策支持下,股权融资表现出更强的复苏势头,可能会成为企业融资边际改善的关键。 - 债权融资:由于信用风险的上升和金融监管压力,债权融资的反弹速度被延缓。银行信贷比重上升,非标融资缩减,这些都影响了债权融资的恢复。 3. **民企融资改善的时间框架**: - 整体来看,民企的融资改善可能要到年底或之后才会明显。在宽信用周期中,高等级主体率先受益,而中等级主体的融资改善可能需要更长时间。 - 高等级民企的融资条件已经改善,信用利差在短端品种有所收窄,适合拉长久期配置。 - 中等级民企的财务费用率企稳,短期信用风险可控,短端品种的信用利差较大,适合作为下沉资质配置的对象。 4. **风险提示**: - 报告指出,政策变动可能导致预期外的结果,这需要投资者密切关注。 综上,报告的核心观点是,当前的宽信用环境对民企融资的改善效果有限,尤其是债权融资尚未明显反弹。股权融资则呈现出积极信号,可能成为短期内企业融资的重要途径。随着市场环境和政策的演变,不同资质的民企将会逐步受益,但债权融资的恢复可能更为缓慢。投资者应根据企业资质和市场环境变化调整投资策略。
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