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证券研究报告·行业动态·科创板系列研究之
美迪西:
行业领先的一体化临床前 CRO
摘要
成立十五载,专注于临床前 CRO 服务
美迪西公司成立于 2004 年,是国内少有的能够以一站式生
物医药临床前研发服务平台。成立至今,公司成长迅速,2016-2018
年营业收入分别为 2.32、2.48、3.24 亿元;归母净利润分别为 4291,
4017 和 5898 万元。公司计划发行不超过 1550 万股,募集资金用
于药物发现和药学研究及申报平台新建项目、临床前研究及申报
平台新建项目与补充流动资金。
家族企业,控制权力较为集中
①公司主要股东:陈金章、CHUN-LIN CHEN、陈春来、陈
国兴、林长青、王国林均有亲缘关系,具有代表性的家族企业;
陈金章,陈建煌和 CHUN-LIN CHEN 三人为一致行动人,共持有
公司 42.38%股份,控制权力稳定。②子公司:美迪西目前仅一家
子公司-美迪西普亚医药,2018 年净利润 1943 万元;③对标可比
公司:药明康德、康龙化成和昭衍新药等。
完整的服务体系,全方位外包服务
公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程,主要包括药物
发现、药学研究及临床前研究。2018 年两者分别贡献 1.81 与 1.42
亿元营收。2015 年以来,公司参与完成的新药及仿制药项目已
有超过 50 个通过 NMPA 批准进入 I 期临床试验。
加大研发投入,以创新型平台为契机不断发展
受益于我国医药行业的高速发展,国内 CRO 行业的市场规
模逐年扩大。目前行业集中度较低,并抓住行业快速成长的机遇
期成为国内目前 CRO 行业的领先企业。公司今年逐渐加大研发
投入和固定设备购置投入,搭建了一系列专业化研究平台,为提
高竞争力赢得契机。
风险提示
行业监管政策风险;人力成本上升及人才流失;市场竞争加
剧风险;科创板上市进程低于预期。
维持 买入
贺菊颖
hejuying@csc.com.cn
15801668372
执业证书编号:S1440517050001
发布日期: 2019 年 04 月 08 日
市场表现
相关研究报告
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
2018/4/9
2018/5/9
2018/6/9
2018/7/9
2018/8/9
2018/9/9
2018/10/9
2018/11/9
2018/12/9
2019/1/9
2019/2/9
2019/3/9
医药生物 上证指数
医药生物
1
医药生物
行业动态研究报告
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目录
相关上市公司分析 ................................................................................................................................................... 1
家族企业,致力于临床前服务 CRO ...................................................................................................................... 1
经营业绩持续增长,主营业务盈利能力良好 ....................................................................................................... 2
创新型研发设备,综合性服务平台 ....................................................................................................................... 4
对比同类型业务公司,美迪西特点鲜明 ............................................................................................................... 6
募投项目:扩大产业规模,完善服务能力 ........................................................................................................... 9
风险提示 ................................................................................................................................................................... 9
图表目录
图表 1: 可比公司各项指标对比 .......................................................................................................................... 1
图表 2: 美迪西公司发展历程及主要里程碑事件............................................................................................... 1
图表 3: 美迪西公司股权结构图 .......................................................................................................................... 2
图表 4: 美迪西公司股东关系 .............................................................................................................................. 2
图表 5: 公司主要财务指标列示 .......................................................................................................................... 2
图表 6: 2018 年公司主营业务占比(亿元) ..................................................................................................... 3
图表 7: 公司近年主营业务营收及毛利率变化(亿元) ................................................................................... 3
图表 8: 公司近年期间费用率 .............................................................................................................................. 4
图表 9: 公司境内依据客户地域主营业务收入 .................................................................................................. 4
图表 10: 公司历年境内外收入变化 .................................................................................................................... 4
图表 11: 美迪西主要业务覆盖示意图 ................................................................................................................. 5
图表 12: 公司具备的创新性平台及相应特色 .................................................................................................... 5
图表 13: 公司近年研发,设备购置金额以及研发费用率................................................................................. 6
图表 14: 对比公司主营业务 ................................................................................................................................ 6
图表 15: 可比公司境内外收入占比对比 ............................................................................................................ 7
图表 16: 可比公司员工学历水平对比 ................................................................................................................ 7
图表 17: 可比公司临床前业务人均产值对比 .................................................................................................... 7
图表 18: 可比公司毛利率水平 ............................................................................................................................ 8
图表 19: 可比公司净利率水平 ............................................................................................................................ 8
图表 20: 可比公司营业收入增长率 .................................................................................................................... 8
图表 21: 可比公司净利润增长率 ........................................................................................................................ 8
图表 22: 可比公司应收账款周转率 .................................................................................................................... 8
图表 23: 可比公司存货周转率 ............................................................................................................................ 8
图表 24: 美迪西募投项目及投入计划 ................................................................................................................ 9
1
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相关上市公司分析
美迪西是一家国内领先的临床前 CRO 公司,业务覆盖大、小分子的药物发现、药学研究、临床前试验等领
域,对标 A 股可比公司为药明康德、康龙化成、量子生物、昭衍新药等。相较于药明康德和康龙化成,美迪西
体量较小,业务覆盖大分子领域,且业务主要聚焦于临床前 CRO 领域。
图表1: 可比公司各项指标对比
公司
主营业务
市值
(亿元)
2018 年营业
收入(亿元)
2018 年净
利润(亿元)
毛利率
净利率
研发
费用率
2018
PE
2019
PE
药明康德
小分子药物发现及临床前试验、小分子 CMO、临
床 CRO、器械检测、细胞基因治疗 CDMO 等
1077.96
96.14
22.61
39.45%
24.27%
4.54%
47.69
47.31
康龙化成
药物发现、CMC、安评、临床 CRO 等,主要为
小分子业务,生物药占比较小
290.41
29.08
3.39
--
11.67%
--
85.61
59.49
量子生物
大分子及小分子的药物发现、临床前试验、CMO
业务,以及微生态营养及医疗业务
90.76
9.97
1.61
--
16.19%
--
56.24
32.99
昭衍新药
临床前安全性评价业务
78.54
4.09
1.08
53.02%
26.46%
5.79%
72.50
50.73
药石科技
小分子分子砌块业务
105.04
4.78
1.33
57.82%
28.12%
9.27%
78.76
56.30
药明生物
大分子药物发现、临床前开发、CDMO/CMO 业
务等
834.24
25.37
6.31
40.16%
24.85%
6.70%
85.41
81.55
资料来源:中信建投证券研究发展部,注:
2019PE
为
wind
一致预测值,康龙化成、量子生物数据为
2018
业绩快报披露值
家族企业,致力于临床前服务 CRO
美迪西公司是一家专业的生物医药临床前综合研发服务 CRO。公司成立于 2004 年,由南京长江、济南唯
特奇、杭州同济、美国美迪西等共同出资设立。自设立以来,公司致力于为医药企业和其他新药研发机构提供
全方位的新药研发服务。2015 年,公司整体变更为股份有限公司,并于 2017 年在深交所首次提交上市(在 2018
年终止),公司今年再次申报科创板上市并获得上交所受理。
图表2: 美迪西公司发展历程及主要里程碑事件
资料来源:公司官网,中信建投证券研究发展部
公司为家族企业,陈金章,陈建煌和 CHUN-LIN CHEN 三人为实际控制人,共持有公司 42.38%股份。公
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