国防军工行业：关注军工资产证券化，重点推荐资产注入较为确定的个股-0407-东北证券-17页.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
证券研究报告 / 行业动态报告
关注军工资产证券化，重点推荐资产注入较为确定的个股
报告摘要：
[Table_Summary]
1、本周市场回顾：1）板块指数：本周申万国防军工指数上涨 7.49%，
同期沪深 300 指数上涨 4.90%，国防军工行业跑赢大盘 2.58pct，在 28
个一级行业中排名第 7；2）板块估值：申万军工板块 PE(TTM)为 71.36
倍，各子板块中航天装备板块估值为 72.82 倍，航空装备板块为 60.01
倍，地面兵装板块为 69.70 倍，船舶制造为 105.21 倍。3）个股表现：
中国应急、中船科技、中航高科、亚星锚链、天奥电子周涨幅位列板
块前五，其中中国应急本周上涨 31.21%，仅天和防务股价下跌 0.04%。
2、两大船舶集团密集调整旗下资产，合并预期进一步升温
国资委主任肖亚庆在两会上表示，今年将“积极稳妥推进装备制造、
船舶、化工等领域战略重组”，南北船合并再度成为市场关注热点。3
月 20 日中船科技对外披露拟收购海鹰集团 100%股权。4 月 4 日晚，
中船集团旗下另外两大上市平台中船防务和中国船舶发布重组方案，
中国重工在同一时间对外披露将以支付现金的方式收购中船重工（青
岛）轨道交通装备有限公司 100%股权。通过上述专业化整合，将明
确中船集团和中国重工下属上市公司的平台定位，有利于推动两大造
船企业的资产整合。
3、国企混改逐渐深入，军工资产证券化有望加速
十八届三中全会对全面深化国资国企改革做出了总体部署，军工行业
是本轮国企改革的重点领域。目前国内军工资产证券化率不足 30%，
相比国外 70%-80%的资产证券化率，未来提升空间巨大。随着体制、
政策和机制等方面改革工作的深入推进，预计今明两年军工领域改革
的深度和广度将有所加大，混合所有制改革、科研院所转制等改革工
作将进一步提速，有望打开核心军工资产证券化的大门，提升军工板
块上市公司的质量和投资价值。
投资建议：重点关注军工资产证券化投资机会
军工领域资产证券化有望加速，板块资产质量和投资价值将显著提
升。建议后续关注船舶行业资产整合进展，推荐关注：中国船舶、中
船防务、中国重工和中国海防。重点关注军工资产证券化投资机会，
推荐资本运作地位明确和体外优质资产注入确定性较高的国睿科技、
四创电子、中航机电、中航电子、航天电子。
风险提示：国企改革进度不及预期；军工资产证券化推进不及预期。
[Table_CompanyFinance]
重点公司主要财务数据
重点公司 现价
EPS PE
评级
2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E
国睿科技 19.20 0.35 0.20 0.44 55 95 43 买入
四创电子 58.97 1.62 1.89 2.17 36 31 27 买入
中航机电 8.44 0.23 0.27 0.32 37 31 26 买入
中航电子 17.43 0.27 0.34 0.42 64 51 42 买入
航天电子 7.39 0.17 0.19 0.21 43 39 35 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级：
优于大势
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
-
34%
-26%
-18%
-10%
-2%
2
018/4
2018/5
2018/6
2018/7
2018/8
2018/9
2018/10
2018/11
2018/12
2019/1
2019/2
2019/3
国防军工 沪
深300
[Table_Trend]
涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 15.82% 39.11% 2.66%
相对
收益 8.75% 5.30% -2.72%
[Table_IndustryMarket]
行业数据
成分股数量（只） 58
总市值（亿）
9247
流通市值（亿）
6681
市盈率（倍）
56.72
市净率（倍）
2.64
成分股总营收（亿）
3300
成分股总净利润（亿）
118
成分股资产负债率（%） 53.95
[Table_Report]
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[Table_Author]
证券分析师：陈鼎如
执业证书编号：S0550518080002
010-63210892
chendr@nesc.cn
联 系 人：刘中玉
执业证书编号：S0550118120003
010-58034605
liuzy@nesc.cn
国防军工
发布时间：2019-04-07
20200145/36139/20190407 14:52
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