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行业报告 | 行业点评

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通信

证券研究报告

2019 年 04 月 23 日

投资评级

行业评级

强于大市(维持评级)

上次评级

强于大市

作者

唐海清

分析师

SAC 执业证书编号：S1110517030002

tanghaiqing@tfzq.com

王俊贤

分析师

SAC 执业证书编号：S1110517080002

wangjunxian@tfzq.com

资料来源：贝格数据

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1 《通信-行业研究周报:Zoom 上市拉

动视频会议板块，苹果高通达成和解积

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网络产业链和 5G 应用将加速成熟》

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3 《通信-行业研究周报:全球 5G 竞赛

愈演愈烈，5G+应用未来前景广阔》

2019-04-14

行业走势图

从 Zoom 看国内云视频会议行业的发展机遇

事件：Zoom 近日美股 IPO，上市首日上涨 72.22%,市值达到 159 亿美金。

一、全球云视频会议标杆，飞速发展

Zoom 于 2011 年由华人袁征创立，此后经历了高速发展。2013 年发布其基

础产品 Zoom meetings，可以基于电脑、平板、手机、电话和公司视频会议

室多终端无缝接入，实现同时大规模接入、高可靠低延时的视频会议。2013

年底即实现 2 亿分钟的视频会议。2019 年月度视频会议时长达到 50 亿分钟。

Zoom 在 2017-2019 会计年度期间，收入和净利润均保持高速增长的趋势。

2017-2019 分别实现收入 0.61、1.52 和 3.31 亿美元，2018、2019 年分别同

比 149%和 118%。和很多 SaaS 公司普遍亏损不同，公司在收入体量不大时

即实现了盈利，2017-2019 年分别实现净利润-1.4、382.2 和 758.4 万美元。

2018 年跨过盈亏平衡点后，2019 年实现净利润同比 98.4%的增长。

二、视频会议行业千亿市场，云和行业化应用是未来的趋势

Frost & Sullivan 报告中显示全球视频会议市场的市场规模从 2017 年到 2021

年，全球视频会议预计复合年增长率将达到 8.3％，2021 年达到 646 亿美元。

从细分市场来看，基于云的视频会议将是未来的趋势，也将是未来增速最快

的细分领域。Synergy Research 的研究表明，企业协作市场中 TeamWork

Apps（团队协作应用）将成为增长最快的市场，2019 年增长近 60%；CPaaS

和 VaaS 将分别增长约 30%。增长最快的供应商包括 Slack、twilio 、

BroadCloud、Zoom、Fuze、Dropbox、RingCentral 和 LogMeIn（Jive）。

三、提供极致用户体验，未来大客户、国际化是发展重点

如何在云的方式上保证网络的可靠、低延时是核心难题。公司研发了下一代

多媒体路由（multimedia router，MMR）。其可以从 zoom 全球众多的数据

中心选择最优的网络路径来举办会议，丢包率 40%仍然可以保持会议畅通。

zoom 在基础的数据中心上投入巨大，目前已经基于全球 13 个地区的数据

中心提供服务。Zoom 的研发团队仍然注重新的产品研发，每年超过 200 个

新的产品功能推出，持续提升用户体验。其视频通讯产品被评为 2018 年

Gartner Peer Insights“客户最喜爱的会议解决方案”。

从近两年的发展来看，公司中大型客户的拓展快速增长。超过 10 个员工数

的企业客户占比持续提升，从 2017 年的 10900 个增长到 2019 年 50800 个。

从收入比例 2017-2019 年分别为 69%、75%和 78%。客单价超过 10 万美元的

大客户持续增长，2019 年收入占比达到 30%。

从地区分布看，2019 年 APAC/EMEA 地区收入占比 18%。公司 2019 年拓展

了加拿大、新加坡、日本等市场。未来国际化也是公司持续发展的重点。

四、从 Zoom 看国内视频会议行业的启示：

视频会议市场空间巨大，国内未来有望诞生大体量的视频会议服务商。和

Zoom 在国内合作的公司将受益，同时板块整体估值有望提升。重点推荐：

亿联网络，建议关注梦网集团、二六三、齐心集团、苏州科达（计算机覆

盖）、视联动力（科创板申请上市中）等。

风险提示：云视频行业发展不及预期；竞争加剧

重点标的推荐

股票

收盘价

投资

EPS(元)

P/E

代码

名称 2019-04-22 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E

300628.SZ

亿联网络

100.30

买入

1.97 2.81 3.66 4.74 50.91 35.69 27.40 21.16

资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS

-34%

-28%

-22%

-16%

-10%

-4%

2018-04 2018-08 2018-12

通信沪深300

20476409/36139/20190423 17:15

行业报告 | 行业点评

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内容目录

1. Zoom：全球云视频会议标杆，从独角兽到千亿市值 ............................................................ 3

1.1. 高速发展的云视频会议服务商 ................................................................................................... 3

1.2. 收入、用户数高速增长，上市后大客户将成为重要增长点 ........................................... 5

2. 视频会议行业空间广阔，云和行业化应用是未来的趋势 ..................................................... 8

2.1. 市场规模千亿以上，云视频是未来大趋势 ............................................................................ 8

2.2. 5G 时代，视频是核心应用，行业渗透空间巨大，短期看教育信息化的双师课堂快

速发展 .......................................................................................................................................................... 9

3. 极致的用户体验、广泛的销售合作伙伴，大客户深化、国际区域扩张是未来发展重点

............................................................................................................................................................. 10

3.1. 打磨产品提升用户体验 ............................................................................................................... 10

3.2. 广泛的销售伙伴............................................................................................................................. 13

3.3. 大客户持续渗透是未来发展重点 ............................................................................................ 13

3.4. 继续拓展国际市场，国内仍然政策限制 .............................................................................. 14

4. Zoom 对国内视频会议行业的启示：国内发展空间巨大，相关公司有望估值重估 ...... 15

重点推荐公司： ............................................................................................................................. 15

亿联网络：全球 UC 解决方案龙头，软硬并进，与微软、Zoom 强强联手 ........... 15